公司公布2017 年半年报，归母净利润同比增长186%

8 月3 日，公司公布2017 年半年报，1H2017 实现营业收入37.60 亿元，同比增长0.27%，实现归母净利润1.09 亿元，折合成全面摊薄EPS为0.48 元，同比增长186.02%，实现扣非归母净利润1.20 亿元，同比增长93.33%，业绩超预期。单季度拆分来看，公司2Q2017 实现营业收入16.49 亿元，同比增长6.19%，而1Q2017 营业收入同比减少3.92%。2Q2017 实现归母净利润0.37 亿元，而2Q2016 归母净利润为-0.17 亿元。

公司1H2017 业绩大幅增长的主要原因是：1）营收环比改善，2Q2017营收同比增长6.19%，单季度增速为2016 年以来的最高值。2）1H2017公司综合毛利率为20.39%，较上年同期上升0.78 个百分点，期间费用率为16.13%，较上年同期下降0.68 个百分点。3）去年同期净利润基数较低，1H2016 归母净利润为3797.92 万元，同比下降69.26%。

综合毛利率上升0.78 个百分点，期间费用率下降0.68 个百分点

截至2017 年6 月底，公司共经营253 家实体店铺，其中百货店9 家，合计经营面积34.44 万平米，超市店154 家，合计经营面积43.44 万平米，电器店铺90 家，合计经营面积11.49 万平米。1H2017 公司新增9 家门店（百货1 家，超市6 家，电器2 家），关闭6 家门店（百货1 家，超市2家，电器3 家）。分业态来看，公司百货/ 超市/ 电器/ 物流业务的营业收入分别是9.69/ 19.75/ 8.06/ 0.10 亿元，同比分别变化-8.57%/ 3.89%/3.59%/ -8.22%。

1H2017 公司综合毛利率为20.39%，较上年同期上升0.78 个百分点。分业态来看，公司百货/ 超市/ 电器/ 物流业务的毛利率分别是23.39%/18.88%/ 20.19%/ 41.89%，较上年同期分别变化0.78/ 2.02/ -1.39/ -24.49个百分点。1H2017 公司期间费用率为16.13%，较上年同期下降0.68 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为13.42%/ 2.20%/ 0.50%，较上年同期分别变化-0.17/ -0.40/ -0.11 个百分点。

区域商业零售行业龙头，经营业态以超市为主

公司作为宁夏地区最大的商业零售企业，已逐步形成立足宁夏、辐射全自治区及周边的连锁销售网络。公司的经营业态以超市为主，近期新开门店中超市数量最多，在温和通胀环境下，有利于进一步提升营收和业绩。

调升盈利预测，调升至增持评级

我们认为公司的经营业态以超市为主，在温和通胀环境下，营收将继续回暖，毛利率有望维持在较高水平，费用率继续得到有效控制。我们调升对公司2017-2019 年全面摊薄 EPS 的预测，分别为0.59/ 0.67/ 0.74元（之前为0.40/ 0.43/ 0.44 元），调升至增持评级。

风险提示

公司外延扩张未达预期，居民消费需求增速未达预期。