储能：电芯延续高景气，出海订单持续突破

【摘要】

当前储能行业呈现供需两旺态势，国内外需求共振，新型储能“一芯难求”，头部电池企业持续满产，电池价格延续上涨趋势，供应链整体具备价格传导能力。
需求支撑+供给紧缺+上游挺价，储能景气度有望持续。

事件：储能电芯报价持续上行，方型磷酸铁锂储能电芯100Ah/280Ah/314Ah电芯均价分别为0.385/0.31/0.31元/Wh，双周环比提升0.01/0.01/0.01元/Wh。

点评：储能电芯报价有望开启新一轮上涨，根据电芯厂反馈，目前只能选择性接单，大约1/3订单量无法满足，加班加点已经成为常态。

现铁锂电芯材料成本278元/度电，三元电芯材料成本392元/度电，随着正极、电解液、铜铝箔等产品价格持续上涨，电芯成本已累计提升3分钱/wh，约合10%以上，未来电芯价格上涨已成趋势。

行业基本面更新

据大东时代智库（TD）预测，2025年12月中国市场动力+储能+消费类电池排产量220GWh，环比增长5.3%，其中储能电芯排产占比约为35.3%；2025年12月全球市场动力、储能、消费类电池排产量235GWh，环比增长3.1%，动力电池排产阶段性承压，而储能电池则延续高增长态势，预计明年一季度淡季不淡。

锂电排产走势（GWh）
11月储能招标总量显著回升

截至11月，中国本年度累计储能中标量已达约290GWh，同比增长127%。根据数据，11月国内储能共计完成招标10GW/29.7GWh，其中独立储能项目占九成，2/4h系统报价均价为0.594/0.494元/Wh，较10月环比略有下降。

我们认为，2026年国内独立储能招标有望将维持2025年的较好水平，随着行业发展，独立储能将通过电能量市场+容量市场+辅助服务市场实现完整收益模型。

海外储能逻辑持续演绎，美国缺电逻辑未改变，未来科技仍为主线，重点关注海外储能、SST等的机会，非美国家储能需求亦有望提升，如中东数据中心配储、乌克兰重建对储能需求。

Fluence近期财报总结：AIDC配储需求旺盛，意向合约单季度新增24GWh

公司2025财年四季度新增订单14亿美元，创历史新高，年末积压订单53亿美元；全年新签订单29.2亿美元，支撑2026年增长。调整后毛利率13.7%创纪录，调整后EBITDA1950万美元达预期上限。

各业务拆分

AIDC配储：数据中心需求显著增长，意向合约（pipeline+leads）超30GWh，80%为本季度末新增，绝大多数为表后储能。约半数项目有望在未来2年内落地，目前市场主要在美国，澳大利亚也开始显现。

新产品：Smartstack新产品市场反响积极，单体容量7.5兆瓦时，灵活架构+可快速升级+契合数据中心需求；Smartstack占本财年订单大部分，预计推动未来订单增长，亚利桑那州工厂产能从日均1.5箱提升至5箱，此前因低估人员招聘难度导致交付不及预期，现人员配置已完成。

供应链：新增第二家美国电池供应商，降低未来OBBBA法规风险；与远景合作推进PFE合规解决方案。

行业需求2026年形成订单，2027年形成收入，公司产品能量密度较竞争对手高20%-30%，优势显著。

全球储能需求加速，管线含38个≥1GWh大型项目（较去年翻倍），长时储能锁定60GWh潜在机会。

2026财年展望

预计2026财年营收32-36亿美元，同比增长39%-57%，其中85%已由在手订单覆盖，预计上半年实现1/3，下半年实现2/3。

毛利率11%-13%，持平或微降，主因GridstackPro推广期较高成本，调整后全年EBITDA4000-6000万美元，同比增长105%-208%水平。

计划投资约2亿美元，1亿美元用于国内供应链。

储能公司出海订单持续突破

宁德时代斩获日本 3.4GWh 储能订单；
海博思创成功交付美国 420+MWh 储能项目，成为在美洲区域执行国际化战略的重要里程碑；
亿纬锂能与瑞典领先的储能系统集成商Vimab BESS AB签北欧 1.48GWh 储能大单，首批 12 月出货，为其提供全链路支持，覆盖产品交付至后期运维的全流程服务；
阳光电源近期再获智利2.036GWh储能大单，此前还获得英国4.4GWh、智利1GWh、日本1.1GWh、欧洲2.4GWh、沙特760MWh、南非612MWh、美国1GWh等多个大储订单；
德业股份12月储能排产超10万台，创新高，其中乌克兰因冬季用电需求激增和能源供给紧缺的矛盾凸显，乌境内大范围停电，叠加灾后重建，促使户储需求高增提升至约2万台，公司四季度储能出货有望环增20-30%，明年一季度，乌克兰、东欧、西班牙、澳洲等市场预计仍将持续起量。

阿特斯调整美国业务结构：拟与控股股东CSIQ分拆光伏、储能业务，并重组海外资产

公司公告透露为实现美国市场业务长期参与、降低经营风险、保护上市公司及中小投资者利益，阿特斯拟对美国市场业务进行调整并开展关联交易，交易对象为公司控股股东CSIQ。

阿特斯拟与控股股东CSIQ新设合资公司M和N，其中阿特斯持有24.9%股份，CSIQ持有75.1%股份。公司M将从事美国的光伏业务，包括运营美国的光伏电池片和光伏组件工厂。公司N将从事美国的储能业务，包括运营美国的磷酸铁锂储能电芯、电池包以及直流储能系统等产品的制造工厂。

同时，阿特斯拟将在美国以外但供应美国的制造工厂，包括已建成的海外光伏切片工厂THX1、建设中的海外储能工厂SSTH和海外电池工厂GNCM通过股权转让的方式重组为CSIQ占75.1%，阿特斯占24.9%。

通过该等安排，阿特斯可获得一次性股权转让对价，且可以享有后续美国业务24.9%的持续股权收益及回收前期投资。

阿特斯资产重组拆解

小结

国内大储迎来经济性拐点后需求非线性增长，美国数据中心用电激增带动大储需求，欧洲户储需求温和复苏，新兴市场户储需求超预期，建议关注大储以及海外户储预期修复，尤其是兼具规模交付能力、技术创新能力和全生命周期服务能力的头部企业。

参考研报

20251208-爱建证券-光储行业跟踪：11月国内光伏组件产量环比下降，储能电芯延续高景气态势
20251208-开源证券-电力设备行业投资策略：光伏拐点已现，储能大势所趋

免责声明

本报告仅提供给九方金融研究所的特定客户及其他专业人士，用于市场研究、讨论和交流之目的。

未经九方金融研究所事先书面同意，不得更改或以任何方式传送、复印或派发本报告的材料、内容及其复印本予以任何第三方。如需引用、或经同意刊发，需注明出处为九方金融研究所，且不得对本报告进行有悖于原意的引用、删节和修改。

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。本报告的信息均来源于市场公开消息和数据整理，本公司对报告内容（含公开信息）的准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等不做任何陈述和保证。本公司已力求报告内容客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅反映撰写者在报告发出当日的设想、见解和分析方法应仅供参考。同时，本公司可发布其他与本报告所载资料不一致及结论有所不同的报告。本报告中的信息或意见不构成交易品种的买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任。

投资顾问：于鑫（登记编号：A0740622030003）

行情