事件描述公司公布2015年三季报:前三季度,公司实现营业收入6亿元,同比下降2.30%;归属净利润2.27亿元,同比下降9.21%;基本每股收益0.22元。单三季度实现营业收入1.98亿元,同比下降1%;归属净利润5646.44万元,同比下降6.81%。

事件评论

三季度租金和担保业务齐改善,前三季经营性利润同比增长2%。公司前三季度营收同比下降2.30%,毛利率为62.09%,同比提升0.39个百分点,单三季度营收同比下降1%,毛利率为61.03%,同比提升5.98个百分点。前三季度公司净利润同比下降9.28%,同比减少2335万元,公司投资收益因会稽山持股比例被摊薄、委托贷款余额减少、理财产品停止等,同比减少3656万元,若剔除投资收益影响,前三季度经营性利润同比增加1.94%。前三季度经营性利润正增长,主要原因在于单三季度东升路市场部分到期营业房提租以及担保业务收入提升使得毛利额同比增长9.76%,同比增加1076万元,而期间费用下降385万,综合影响至经营性利润同比提升25.65%。

收购网上轻纺城,开展智能仓储、互联网金融服务,打开多元化盈利空间。公司位于纺织品之都绍兴柯桥区,拥有四大贸易区和一个物流配套区,2014年轻纺城市场群交易额为1238亿元,保持两位数增长。依托产业集群优势公司积极转型,一方面积极开展新业务:投资建立19.5万平米智能仓储中心;针对商户的资金需求积极筹划设立互联网金融服务公司从事P2P网络贷款等业务。另一方面完善渠道布局:收购网上轻纺城,基于轻纺城的品牌优势打造线上+线下纺织品贸易渠道,以打破区域限制,满足个性化品类需求,提高运营效率。

投资建议:公司依托绍兴纺织品产业集群优势,开展智能仓储、供应链金融新业务,建立线上+线下交易渠道拓宽业务范围,业务模式在产业基础庇护下具备稀缺性,未来具备多元化盈利空间。不考虑线上部分,公司自有85万平米专业市场,会稽山、浙商银行等公司股权,物业+股权重估价值预计约108亿元,公司目前市值仅86亿元,安全边际较高。我们预计2015-2016年EPS为0.30元和0.38元,对应PE分别为26倍、20倍,维持“买入”评级。