轻纺城是绍兴大型国有企业，其主要收入来源为多个交易市场的租金，大部分市场以5-6 年为周期进行招租。因此经营性现金流随续租周期呈现较强的周期性。2018-2019 年为公司的续租大年。2018 年5 月，公司完成北联市场1-5 期营业房的拍租，新一轮租期统一为5.5 年（2018.6 – 2025.1），成交总金额9.52亿元，对比上一个6 年租期的租金收入6.84 亿元，累积涨租39%，对应年化涨幅为5.7%。2018Q1-Q3 累积经营活动产生的现金流净额为15.5 亿元，而去年同期为-9553 万元。2018Q1-Q3累积实现营业收入7.3 亿元，同比+4.7%；累积实现归属净利润3.06 亿元，同比-4.2%。

其他收益：公司9 月20 日与绍兴政府签订拆迁补偿协议，已收到拆迁补偿款2.04 亿元，同时产生资产收益1.18 亿元。公司目前持有浙商银行2.45%股权， 8 月15 日收到现金股息7783 万元（2017 年股息），记入2018 年投资收益。

分红历史：2017 年每股现金分红0.11 元（对应现金分红比率30%），同时每股转增0.4 股。公司1997 年上市以来，累积现金分红11 次总额9.27 亿元，累积分红率达到33%。5 月完成董事会换届选举，新聘葛梅荣为董事长，虞伟强为总经理，张伟夫为副总及董秘，第九届董事会任期为三年。

盈利预测：我们预计公司2018-2020 年分别实现收入9.8 亿、10.1亿、10.8 亿元，归属净利润6.4 亿、8.7 亿、9.2 亿元。报告期末公司货币现金达到15.0 亿元。当前市值约为48 亿，剔除货币现金后的市值对应2018 年仅5x PE。且公司长年保持30%以上现金分红比率，是经营稳健、安全边际极高的价值投资标的，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：投资收益波动大，收入和净利润增速不达预期