2011年业绩回顾

2011年营业收入 58.73 亿元人民币，同比增长 5.9%；略高于我们预测的 56.72 亿元，归属于上市公司股东的净利润 1.23 亿元人民币，同比增长 81%，低于我们预测的 1.59 亿元。

正面：

软件外包业务收入同比增长 31%

整体毛利率 13.2% ，相比较上年 11.5% 提升明显

负面：

由于受到人力资源成本的上涨，公司 2011年销售费用和管理费用分别同比增加 12% 和25%

发展趋势：

根据中国智慧城市论坛统计，截止到目前中国大陆地区共有 3 个直辖市、6 个省、10个副省级城市，41个地级市在 2012政府工作报告中出现“智慧城市”内容，2012年已经成为中国智慧城市的启动年。作为处于中国智慧城市领先的服务商，公司已经在多个城市成功的实施了解决方案。并且在传统 IT 软件商业模式的基础上，又开发出 BT和BOT的新商业模式，来面对不同城市对于智慧城市的多样化需求。软件服务外包业务在经历 2011 年日本地震海啸之后，日本业务仍保持稳定的增长，随着公司在美外包业务不断拓展，日本市场的复苏，外包业务在 2012 年仍会保持高速增长。

浙大网新已经打造出“解决方案+IT 服务”的业务架构，这样的架构已经获得产业界的认可，并且在 IT 发达国家已经得到了成功的验证。如果公司能够把更多的精力和资源从系统产品分销业务转移到软件和服务业务中，我们相信在软件及信息服务“ 十二五” 规划下智慧城市建设、软件服务外包以及节能减排、城市信息化建设、云计算的投入力度加大，需求不断增长都会给处于行业领先地位的浙大网新带来更多的机会。

估值与建议：

由于公司主动降低硬件分销收入比重，我们下调2012年和2013年收入预测至 54.85 亿元和53.72 亿元，调低 2012 年和2013年净利润预测至 1.19 亿元和1.48 亿元，调整后 2012年和2013年EPS 分别为0.14 元和0.18 元，目前公司股价相当于 2012年和2013年每股收益的 38倍和30倍，我们重申“审慎推荐”评级。

风险：

人力资源成本上涨会对公司的盈利能力造成压力。