投资要点

在岸外包市场增速>离岸外包市场增速>外包行业平均增速。

外包行业的发展已从成本、技术的考量而转向价值和产业生态的层次，稳健高速增长仍然是主基调。在全球资源配置的战略要求下，离岸外包需求的释放在加快，预计年复合增速至少在15%～20%的水平。对于国内外包企业来说，未来几年，金融、电信、医疗、政务等部门都有巨大的外包需求，因此，在岸市场的年复合增速预计至少在20%～25%的水平。提前进行战略布局的企业在此期间将实现高速成长。

中国外包高速成长期到来，云计算与并购是实现赶超的机遇。

通过与印度外包产业的比较可知，我国外包产业仍处在成长期，借助并购进行技术与业务的整合，优秀企业仍可能在未来5～10年的时间里保持50%左右的复合增长。云计算带来的模式创新也有可能颠覆现有的竞争格局，成为国内企业实现赶超的机遇。

好公司 = 好的价值链定位 + 前瞻性的行业布局与区域布局，强烈推荐博彦科技与海隆软件。

在比较各个公司业务类型、下游行业以及区域布局的基础上，我们看好在离岸与在岸市场具有合理收入结构，在技术和资质上具有一定的竞争优势，且对在岸市场战略性客户进行积极布局的博彦科技。同时，由于日本离岸外包具有巨大的潜力，我们也看好在对日外包领域极具竞争实力的海隆软件。

行业风险提示。

汇率变动的风险；人力成本增加的风险；发包国政策转向保守的风险。