干散货运输：圣诞节前大部分货盘出清

2011 年4 季度BDI 指数均值为1928 点，同比下跌18.44%，环比3 季度上涨25.68%。圣诞节前大部分货盘出清，导致季节性船运活动减少。尽管节后船东和货主将陆续返回市场，但由于铁矿石和煤炭货盘需求不足，运价受压于运力过剩，我们预计BDI 指数短期内将维持震荡态势。

2011 年4 季度中国沿海(散货)运价指数CCBFI 均值为1201.17 点，同比下跌24.76%，环比3 季度下跌12.96%。

油轮运输：油运价格稳中有升

2011 年4 季度BDTI 指数均值为805 点，同比下跌5.07%，环比3 季度上涨13.70%。12 月份中东地区VLCC 型船舶成交140 艘，高于下半年的月平均水平，货盘集中成交使得运力过剩局面有所改善。

2011 年4 季度BCTI 指数均值为730 点，同比上涨6.73%，环比上涨7.67%。12 月份成品油轮运输市场成交总体稳定，圣诞节前至美国航线运力不足、运价上扬，而至亚洲航线运价基本平稳。

集装箱运输：欧美航线运价大幅上扬

2011 年4 季度中国出口集装箱运价指数(CCFI)报收于926.66 点，同比下跌15.47%，环比3 季度下跌6.10%。12 月最后一周，由于年底出货高峰来临，欧美等主要航线市场运价大幅上扬。欧洲航线部分航次爆舱，多家航运公司涨价200 美元/TEU；北美航线船舶舱位平均利用率回升至95%以上，运价较上周大幅上涨15%左右。下半年市场极度低迷使得运价在年末出货高峰时能够快速反弹，班轮公司也借机加大涨幅以制造运价调节空间。但此轮出货高峰过后，涨价能否持续，仍取决于市场供求情况，我们认为短期内不应太乐观。

投资建议：

维持行业“中性”评级。尽管2011 年4 季度散货运和油运行业景气度较3 季度有所回暖，但部分收益被上涨的燃油价格所蚕食；4 季度集运行业总体表现低迷，年底出货高峰能否延续仍需观察。运力过剩导致运价总体表现低于预期，而且燃油价格高企局面短期内很难改变，我们认为航运企业2012 年上半年经营困难的状况难有改观。

风险提示：经济增速趋缓、大宗商品需求回落、运价水平低于预期、燃油价格高企等不利因素导致上市公司业绩下行的风险。