事件：华新建材发布26 年中报。26H1，公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为195/17.1/17 亿元，同比+21.5%/+55.2%/+59.3%。单Q2 实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为105.9/10.8/10.8 亿元，同比+19.2%/+24.5%/+28.9%。

点评：

水泥业务：国内收入下行，海外收入高增，毛利率继续提升。26H1，水泥业务实现营收129.8 亿元，同比+41.9%。其中，国内水泥收入44.4 亿元，同比-11.6%；海外水泥收入85.4 亿元，同比+106.9%。销量方面，26H1 公司实现水泥及商品熟料销量3478.7 万吨，同比+25.4%；其中海外销量1317.5 万吨，同比+57.1%。26H1 水泥毛利率提升至35.2%，同比+4.1pcts。

混凝土&骨料业务：骨料收入增长，混凝土收入下滑。26H1，骨料业务实现营收28.1 亿元，同比+1.8%，销量8633 万吨，同比+13.5%；毛利率为38.3%，同比-9.6pcts。26H1，混凝土业务实现营收29.7 亿元，同比-14.1%，销量1217 万方，同比-8.1%；毛利率为16.1%，同比+3.0pcts。

海外业务：收入延续高增，全球版图持续扩张。26H1 海外实现收入90.1 亿元，同比+103.6%，延续较高增速。26H1 公司津巴布韦二期年25 万吨水泥粉磨站、南非公司Simuma工厂1 号窑(由1500 吨/日升级改造为2300 吨/日水泥熟料生产线)等项目建成投产；完成菲律宾Holcim Philippines Inc股权收购的前期工作；恢复莫桑比克马托拉2000 吨/日生产线设施，预计8 月底投产，栋多3000 吨/日生产线加快建设，预计Q3 投产；尼日利亚Sagamu及Ashaka 3×5000 吨/日水泥熟料生产线按建设计划推进，两个项目年底具备进入调试阶段。

盈利预测、估值与评级：26H1 公司海外业务聚焦“提量、增效、降本”，成为业绩核心增长引擎。鉴于海外业务拓展良好，我们上调公司26-28 年归母净利润预测为38.2/44.1/51.7 亿元（较上次+5%/+14%/+30%），维持“买入”评级。

风险提示：国内需求超预期下滑，行业供需格局恶化，原燃材料价格上涨，产能建设进度不及预期，海外业务受当地政策变动影响，汇率变动等。