核心利润同比+5.1%，2023 年总派息率40%

2023 年，公司营收同比-6.7%至1438.42 亿元，归母净利润同比+21.3%至70.91 亿元，核心利润同比+5.1%至63.78 亿元，其中平台交易气业务核心利润同比大幅+56.2%至34.14 亿元，占总核心利润的53.5%。平台交易气国内销售气量同比+110.3%至31.13 亿方，国内客户拓展成效显现。2023年，公司拟每股派息0.91 元，其中含年度派息0.66 元和特别派息0.25 元，归母净利派息比例约40%，当前股息率4.8%。考虑平台交易气国内销量占比将进一步提升，我们预计公司2024-26 年归母净利润72/82/92 亿元（前值：

75/87/-亿元）。根据可比公司Wind 一致预期24E PE 均值11.4x，考虑公司天然气智能生态运营优势凸显，给予公司12.0x 24E PE，目标价27.97 元（前值：25.75 元），维持“买入”评级。

2023 年总销气量同比+6.8%，其中平台交易气量同比+44%2023 年，公司实现总销气量386.71 亿方，其中零售气/批发气/平台交易气分别同比-3.1%/+25.5%/+44%至251.44/84.77/50.50 亿方。2023 年，公司积极布局平台交易气业务的国内销售，因此平台交易气国内销气量同比大幅增长110.3%至31.13 亿方，国际销气量同比-4.5%至19.37 亿方，国内/国际销气量占比为61.6%/38.4%。公司平台交易气国内客户中城市燃气/能源集团及大工业/分销商占比分别为45%/41%/14%，且客户55%/15%/13%分布于浙江/广东/福建等沿海经济发达省份，用气量增长潜力较大，有利于公司平台交易气销气量进一步增长。

剥离煤炭业务进一步聚焦主业，DPS 有望稳步提升公司自2023 年10 月19 日起已不再持有新能矿业股权。将新能矿业出售交易取得的部分净收益进行特别派息，2023 年-2025 年每股现金分红（含税）分别为0.25/0.22/0.18 元。常规派息层面，公司也承诺 2023 年-2025 年分配现金红利每年每股增加额（含税）不低于0.15 元，且现金分红比例不低于归属于上市公司股东核心利润的30%。因此可预计公司2024/2025 年DPS 将不低于1.03/1.14 元，即3 月22 日收盘价对应2024E 股息率不低于5.4%，高股息属性凸显。

目标价27.97 元，维持“买入”评级

我们预计公司2024-2026 年公司归母净利润为72/82/92 亿元，对应EPS2.33/2.63/2.97 元；给予公司目标价27.97 元，维持“买入”。

风险提示：LNG /管道气价格超预期，公允价值变动收益不及预期，天然气表观消费量复苏不及预期。