要点

在为期两天的“中金公司TMT 大会暨人工智能论坛”中，我们举办了中国电信（ 00728.HK ， 推荐）、中兴通讯A/H（000063.SZ/00763.HK，推荐）、海康威视（002415.SZ，推荐）、大华股份（002236.SZ，推荐）、海能达（002583.SZ，推荐）、O-Net（00877.HK，未覆盖）的投资者交流。要点如下：

电信行业竞争情况：今年前4 个月，电信服务收入总体同比增长5.4%，和去年同期的4.8%相比略有上升。新增4G 用户数8220.8万，和去年同期的1.484亿比大幅放缓，4G 用户渗透率达到62.9%。4月份，中国移动4G 用户数环比增长明显放缓至0.9%，中国电信和中国联通仍保持了3.6/4.1%的环比增长。固网宽带用户新增1547.8万，和去年同期的1174万比有明显上升。中国移动固网市场份额继续扩大，前4 个月增加2.1%至30.2%，4月份宽带用户数环比增长2.8%；中国电信和中国联通的用户增长放缓，4月份环比增长0.6/0.3%。

电信资本开支：中国电信业CAEPX 预计2017年为3920亿元，同比下滑约10%，整体低迷。其中中国移动/中国电信/中国联通CAPEX 预计为1760/890/450亿元，同比下滑6/37.6/8.1%。在5G 来临之前，考虑到4G 和宽带用户渗透率高企，电信业资本开支仍将保持低迷。考虑到固网宽带渗透率高企以及运营商CAPEX低迷，我们继续建议投资者警惕光纤行业景气周期高点来临。

安防及专网需求持续向好：安防行业，海康威视和大华股份表示，国内安防行业经过几年的洗礼，增速已经基本稳定在~25%，行业竞争稳定，毛利率稳定。专网方面，海能达指出，尽管全球市场增速~8%，但中国厂商受益技术和成本优势，市占率快速提升；同时，国内PDT 网络建设爆发，未来三年每年增速将接近翻倍。

数据中心需求：O-Net 指出，数据中心由于数据流量大增，对高速光模块等相关产品需求大增，其中100G 光模块有望保持~35%的增速。有自研高速光芯片的公司将享有更高的毛利率。

建议

继续推荐中兴通讯，公司管理和经营触底反弹，未来三年业绩预计稳定增长；继续推荐海能达，看好公司享受国内专网市场爆发的红利，以及海外市场市占率快速提升；继续推荐海康威视，看好公司AI 战略的落地；继续推荐大华股份，市场增速和竞争格局稳定，公司未来几年业绩预计稳定增长。

风险

各行业投资下滑；竞争激烈引起各公司毛利率下滑。