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通过梳理25Q2食品饮料行业持仓情况，发现：

1）白酒板块：25Q2主动基金重仓持股占比已回落至较低水位，筹码加速出清，后续报表侧出清与筹码侧出清有望同步，持续聚焦头部，逢低配置具备安全边际的龙头企业。

2）食品板块：25Q2重仓持股环比小幅提升，主要得益于饮料、休闲零食等高景气 赛道拉动，预计下半年成长风格仍有望占优。同时伴随下半年餐饮需求逐步恢复，啤酒、乳品、调味品等板块持仓也有望企稳回升，持续关注食品板块结构性投资机遇。

25Q2行业持仓总览：整体重仓占比环比下滑，白酒再度减配、食品获得增配。25Q2主动基金食品饮料行业重仓占比为6.7%，环比下滑2.1pct。分板块看，1）白酒板块受“禁酒令”与行业需求影响，25Q2重仓占比环比再度下滑2.4pct至5.0%；2）食品板块得益于新消费催化、重点品类景气度向上等因素，25Q2重仓占比环比小幅增长0.3pct至1.8%。

白酒板块：25Q2持仓回落至历史较低水平，筹码加速出清。

1）筹码加速出清：一方面，除贵州茅台外，五粮液与山西汾酒均调出25Q2主动基金前十大重仓A股榜单；另一方面，六大重点酒企中除贵州茅台、山西汾酒与泸州老窖25Q1持仓环比小幅提升外，五粮液、古井贡酒与洋河股份已连续三季度持仓环比下降，显示筹码加速出清。

2）调整幅度已超2018年，持仓水位逐步接近2013年：至25Q2，本轮销售 下行周期白酒板块持仓由高点回落的调整幅度已达9pct，整体调整幅度超2018年。且以超配比例统计，25Q2白酒板块超配比例仅为1.8%，接近13Q1、13Q2水平。若剔除重点白酒赛道基金经理持仓，25Q2六大白酒重仓比例仅为2.2%，同样已接近2013年低点水平。

3）被动基金增持有望带来亮点：25Q2茅五泸被动基金持仓占流通股比例分别为5.3%/3.1%/5.7%，环比+0.1pct/+0.1pct/+0.5pct，在主动基金筹码持续出清，报表侧不断调整的背景下，被动基金增持有望助力头部酒企股价加速企稳。

4）除茅台外，五大白酒筹码多集中于个股前五大基金经理手中：25Q2除茅台外，剩余五大白酒前五大基金经理持仓集中度较高，五粮液超70%、老窖与汾酒超80%、古井与洋河超90%。同时，除洋河（24Q3以来本身集中度极高）外，茅台、五粮液、老窖、汾酒与古井24Q3-25Q2连续四个季度前五大基金经理持仓集中度提升，显示出24Q3以来广大白酒持仓相继出清。

食品板块：25Q2环比小幅增持，饮料、休闲零食板块景气个股获得青睐。25Q2食品板块主动基金重仓持股小幅提升，主要得益于细分高景气赛道持仓环比快速增长，啤酒、乳品与调味品板块整体走平。考虑到伴随下半年餐饮需求逐步改善，餐饮关联板块持仓也有望企稳回升。景气板块方面，25Q2饮料、休闲零食主动基金重仓持股占比分别为0.48%与0.36%，环比分别+0.10pct与+0.18pct，其中东鹏饮料、万辰集团、有友食品、西麦食品等成长标的持仓市值快速提升，下半年成长风格仍有望占优，建议持续关注估值切换后的投资机遇。

大众品关注绩优个股，低估值边际改善。近期部分食品公司陆续发布中报业绩，安琪酵母、卫龙美味业绩超预期，业绩催化情绪向好，安琪酵母Q2收入/扣非利润分别增长11.2%/34.4%，其中海外收入延续 22%增速增长，盈利水平逐季改善，扣非净利率同比+1.7pct至9.9%，公司成本+产能制压因素减弱明显，进入盈利水平改善周期。卫龙美味H1收入/利润分别同比+18.5%/18.0%，魔芋大单品增长亮眼，同时利润端表现超预期。从财报数据来看，零食龙头新品表现持续亮眼，7月预计延续Q2景气度表现，同时多家零食企业已推或即将推出魔芋新品，劲仔上新爆肚魔芋，洽洽有望即将上新魔芋新品；新品带动下新渠道收入实现高速增长，零食量贩、山姆等新渠道渗透率的快速提升，为零食等板块企业带来新品放量机会。新渠道对供应链效率、品类创新能力以及产品品质提出更高要求，品类创新响应快速的大单品公司有望率先抓住新渠道风口。

参考研报

20250724-招商证券-食品饮料行业25Q2机构持仓分析白酒筹码加速出清，食品继续关注景气方向