尼龙行业景气承压 ，经营亏损环比收窄。根据公司经营数据，2025Q1尼龙产品价格延续承压下行趋势，尼龙66 工业丝/尼龙66 帘子布/尼龙66切片/尼龙6 切片产品均价环比分别下降12.57%/8.73%/29.55%10.35%至22489/27029/13143/9882 元/吨；从销量情况来看，尼龙66 工业丝/尼龙66 帘子布/尼龙66 切片/尼龙6 切片销量环比分别增长-12.16%/2.61%/-10.49%/66.73%至1.35/1.81/4.75/3.96 万吨，尼龙66 工业丝和尼龙66 切片销量略有下滑但尼龙6 切片销量环比实现大幅增长；从主要原材料采购成本来看，己二腈和精苯采购均价环比分别下降2.28%/4.68%至15977/6645 元/吨。公司尼龙产品价格维持弱势表现但产销数据表现良好，25Q1 经营亏损环比收窄。

完善产业布局，深化延链补链强链。（1）公司积极响应“一带一路”倡议，深入东南亚市场，贴近出海客户，在泰国设立子公司，年 2 万吨尼龙 66差异化纤维项目开始建设；（2）进军高端民用丝领域，与国际头部企业合作，参股屹立苏州公司 25%股权，并在平顶山合资设立神马屹立（河南）纤维公司，开工建设7000 吨尼龙 66 民用丝项目，持续丰富公司产品体系；（3）优化企业资产结构，剥离聚碳材料、注销尼龙投资、收购催化科技；（4）重点项目有序推进，上海神马工程塑料6 万吨特品尼龙66 切片项目（一期2 万吨）、气囊丝公司7000 吨/年锦纶66 安全气囊丝填平补齐项目（一期）、神马普利20 万吨/年尼龙6 切片项目、帘子布发展公司大容量聚合项目等竣工投产，行业优势不断加强。

推出股权激励，彰显长期发展信心。公司推出2024 年限制性股票激励计划，以 3.8 元/股授予激励对象的限制性股票合计数量1024.4 万股，占公司总股本比例为0.98%，此次激励计划在2025 年-2027 年会计年度对公司的业绩指标进行分年度考核，以2023 年利润总额为基数（3.08 亿元），2025-2027 年利润总额增长率分别不低于60%/100%/150%，净资产收益率不低于4.5%/5.5%6.5%，且不低于同行业均值或对标企业75 分位值水平，2025-2027 年公司△EVA 大于0，彰显公司长期发展信心。

首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.23/1.79/2.59 亿元，对应PE 分别为73/50/35X，首次覆盖，给予增持评级。

风险提示：产销不及预期；盈利预测及估值模型不及预期