投资要点

5月份工程机械销售降幅收窄，但总体需求仍偏弱。据工程机械协会统计，5月装载机、挖掘机、推土机和汽车起重机销量同比分别下降26.5%、23.9%、29.9%和40.2%，5月份工程机械销售降幅收窄，但整体需求仍偏弱，1-5月装载机、挖掘机、推土机和汽车起重机销量累计分别下降24.6%、38.6%、41.8%和45.8%。

草根调研：经销商对需求预计仍比较谨慎，但同比将继续好转。草根调研的结果显示，经销商对挖掘机和装载机的需求仍比较谨慎。经销商判断，6月份和7月份仍将延续5月份的需求态势，但由于基数原因，预计同比数据将继续好转。同时，我们草根调研到，工程机械产品的投资回报率在下降，从过去的暴利回归到合理水平。

信贷放松和政府投资加大是利好，虽拉动作用小于“四万亿”，但有利于改善悲观预期。工程机械行业景气度与信贷政策和政府投资密切相关，近期央行下调人民币存款准备金率和国务院会议要求加快建设大型基础设施项目对工程机械是利好。虽这次政府投资力度小于2008年的“四万亿”，预计对工程机械的拉动作用也将小于2008年，但有利于改善悲观预期。

维持“2012年行业回归理性，全年增速前低后高”的判断。综合考虑拉动行业增长的三驾马车基建投资、房地产投资和出口的情况，近期宏观政策的变化和2011年前几个月基数比较高的因素，同时结合草根调研了解到的情况，我们继续维持2012年行业销售收入增速呈现前低后高走势的判断，预计行业收入全年增长8%左右。

风险因素：宏观调控风险、房地产投资大幅下降风险、海外市场风险。

估值有待修复，首选行业龙头。考虑到行业龙头公司2012年平均PE仍仅为9倍，估值处于历史底部区域，并低于国外同行水平，同时考虑到近期信贷放松和政府投资加大有助于改善市场悲观预期，所以我们继续维持工程机械行业“强于大市”的投资评级。考虑到行业上市公司的业绩分化态势仍将延续，且中报业绩披露逐步临近，我们认为龙头公司仍是投资首选，继续重点推荐中联重科和徐工机械。