需求仍偏弱。据工程机械协会统计，7月装载机、挖掘机、推土机和汽车起重机销量同比分别下降27.55%、23.21%、14.72%和19.86%，与6月装载机、挖掘机、推土机和汽车起重机销量同比分别下降22.1%、19.4%、10.0%和22.9%相比较，景气度变化不大，需求仍偏弱。

中报回顾：上半年行业内公司业绩分化，中联重科超越行业实现正增长，其他公司则呈现不同程度负增长。收入增速分化，中联重科和三一重工超越行业实现正增长，其他公司则呈现不同程度负增长；平均毛利率较去年同期下降约0.7个百分点；平均资产负债率较去年同期上升约1.04个百分点；平均存货周转天数较去年同期则上升了42.0天；平均应收帐款天数较去年同期则上升了51.5天；经营性现金流与去年同期基本持平，比一季度有好转。考虑到今年行业增速较低，竞争加剧，我们预计公司业绩分化，强者恒强的态势仍将延续。

政府投资加大是利好，有利于改善悲观预期。工程机械行业景气度与政府投资和信贷政策密切相关，近期发改委加快基建项目审批加大政府投资对工程机械是利好。虽这次政府投资力度小于2008年的“四万亿”，预计对工程机械的拉动作用也将小于2008年，但有利于改善悲观预期。

预计三季度景气度低位徘徊，四季度有望回升。由于三季度是工程机械消费的淡季，我们预计工程机械三季度景气度仍将低位徘徊，随着信贷的放松和大型基建工程项目的开工，预计工程机械景气度四季度景气度有望回升。

风险因素：宏观调控风险、房地产投资大幅下降、海外市场风险。

关注预期改善，首选行业龙头。虽然预计工程机械三季度景气度仍将低位徘徊，销售数据难有很大的改观，同时预期政府投资力度也小于2008年的“四万亿”，但我们认为政府投资加大和信贷放松有利于改善悲观预期，同时考虑到行业上市公司的业绩分化态势仍将延续，我们认为龙头公司仍是投资首选，继续重点推荐中联重科、三一重工和徐工机械。