下游需求不足

行业风险加剧 在宏观经济表现疲软，投资增速下行的背景下，工程机械行业前三季度的下滑在预期之内。下游的基建和地产回暖并没有反映在工程机械的销量数据上，我们认为虽然基建和地产的同比数据上升，但是绝对量并没有超过2010年和2011年的高点，因此存量设备对销量仍然构成较大的压力。若后续基建和地产持续超出历史高点，我们或将看到销量的恢复。

上市公司应收账款及财务费用增长较快 风险隐现

工程机械目前处于周期底部，面临的行业风险不能忽视。目前，市场对工程机械行业主要担忧两方面：长期来看，中国固定资产投资减速，这势必影响整个板块的增速；短期来看，上市公司应收账款及财务费用增长较快而隐藏风险。我们判断，未来5年是工程机械艰难的产业转型期。

增长速度放缓 寡头公司仍有机会

我们认为，基于第三季度工程机械同比负增长的幅度收窄，短期内，工程机械行业不会有迎来高速回升的高峰期。但在工程复工、基建需求启动的支持下，工程机械产品需求犹在。工程机械板块尤其是已经形成寡头垄断的公司，未来不缺少发展空间，但增长速度将放缓。目前应该为下一轮的景气到来做好准备。

混凝土机械寡头垄断 稳定增速可期

混凝土机械经历上半年商混比例提升、长车替代短车、需求下沉至三四线城市等三方面因素带动后，下半年增长缺乏新的动力，因此增速也将放缓，预计全年可保持略增态势。我们预测，短期内混凝土机械将是工程机械细分产品中需求较为稳定的品种。挖掘机销量2012年四季度不会有实质性好转，混凝土机械则将高位徘徊，并将会进一步向三四线城市渗透，尽管这种渗透空间较为有限。预计2012年~2015年，泵车、搅拌运输车的国内市场销量年均复合增速分别约为6%、8%，而且行业的毛利率水平仍可维持，国内销售收入增速将基本与销量增速持平。

出口市场打开巨大空间

中联三一优势较为明显 国内目前混凝土行业形成双寡头垄断格局，其中三一重工和中联重科占据了90%以上的混凝土泵车份额。随着本土混凝土机械产品（尤其是泵车和搅拌运输车）国际竞争力的增强、龙头企业海外生产基地、销售及服务网络的扩张以及海外收购潮的持续，出口销量及收入有望稳定增长。