投资要点：

自11 月25 日，我们深度推荐安信信托以来，公司股价从10.30 元/股涨至11.68 元/股，涨幅已经达到13%。继续看好安信信托，主要逻辑如下：

17 倍PE 近80%的增长（高基数：2015 年17 亿的净利润），典型的价值股。归母净利润30 亿元，同比增长76%。作为兼具价值和成长属性的标的，具有稀缺性，比较受市场欢迎。自2013 年转型以来，公司每年净利润增幅均在68%以上，从2012 年1 个亿到206 年的30 亿。

贡献度高达85%的信托业务，成长性具有可持续性。信托业务贡献度高达85%（行业平均水平为70%），固有业务扰动小，公司成长性的基础更加坚固。2016 信托业务收入增长90%，核心原因是信托业务结构调整，主动管理类占比从45%提升到60%），平均信托报酬率从1%提升至1.5%。

固有业务投资多元化，看点在于多元金融布局。布局国和人寿、渤海人寿、大童保险、泸商行、营口银行，参股撬动银行、保险资金资源、客户资源推动信托业务发展。

资本：资本是制约信托业务扩张的关键， 资本大幅补充打开公司发展空间。过去两年定增、转股频频，股本增长9 倍。2016 年底落地的定增50亿相当于资本翻倍。再加上良好的盈利能力，近半年补充的资本大于存量规模，为公司业务规模的扩张打开了广阔的空间，大发展在后面。

人才：民营资本背景，机制灵活释放活力。国之杰为公司的控股股东，民营资本背景，具有较强的创新能力和具有市场竞争力的激励机制（人均薪酬位列2015 年上市公司TOP10，2016 年较2015 年提升了43%。

良好的机制聚集了业绩导向的人才，人均净利润1400 万+。

估值与投资建议：预计2017-2019 年EPS 分别为：0.83；1.05；1.23元/股。给予“买入”评级，六个月目标价：15 元/股。

风险提示：固有业务主要面临信用风险和市场风险；资管监管趋严。