事件：公司发布2025 年第三季度报告，2025 年前三季度，公司实现营业收入23.91 亿元，同比下降4.58%，归母净利润1.87 亿元，同比增长43.16%。

核心观点：

利润增长提速，新能源业务贡献持续扩大。2025 年前三季度，公司实现营业收入23.91 亿元，实现归母净利润1.87 亿元，扣非后归母净利润1.11亿元，同比增长14.15%。其中，Q3 单季度实现营业收入7.31 亿元，同比下降28.65%，归母净利润0.68 亿元，同比增长44.23%，扣非后归母净利润0.41 亿元，同比增长33.38%。营业收入下滑主要系公司剥离环卫服务业务所致，若剔除该业务及相关股权出售损益影响，公司前三季度主营业务实现营业收入21.82 亿元，同比增长9.5%，归母净利润约1.11 亿元，同比增长103.8%，整车业务经营质量向好。业绩增长的核心驱动力来自于新能源装备业务的快速发展，尤其是新能源矿用装备板块已成为公司业绩增长的重要引擎。

公司新能源业务步入发展快车道。矿用装备业务方面，在行业需求基本持平的背景下，公司上半年该板块业务实现营业收入6.41 亿元，同比增长111.25%，销量同比增长74.90%，新能源销量同比增长84.4%，公司凭借在重载下坡等特定场景的经济性优势及绿色矿山政策东风，保持行业领先。环卫设备业务方面，上半年实现营收7.98 亿元，整体销量1287 台，其中，新能源销量1030 台，新能源产品销量同比增长18.25%，公司聚焦核心城市群及重点区域市场，通过深化与政府、环卫运营商的战略合作，成功斩获多个大型、标杆性新能源环卫装备采购项目，目前已在全国119个城市实现销售，品牌影响力显著增强。

公司战略聚焦，传统业务稳健发展。为进一步聚焦新能源装备制造主业，公司完成了环卫服务子公司的股权转让，不再将环卫服务作为主营业务。

在巩固主业的同时，公司前瞻性布局新产品，推出纯电动港口轮胎式起重机和增程式电动压裂车等新产品，有望为公司开辟新的增长点。同时，公司积极推进产品智能化，在无人驾驶领域与文远知行等领先企业合作，推进无人驾驶商业化落地运营，持续巩固技术护城河。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入分别为38.82/44.80/52.95 亿元，同比增长2.19%/15.42%/18.19%，归母净利润分别为2.63/3.12/3.73 亿元，同比增长15.72%/18.75%/19.43%，根据2025 年10 月30 日收盘价，对应PE 分别为23.46/19.76/16.54 倍，EPS分别为0.49/0.59/0.70 元，给予公司“推荐”评级。

风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。