事件：公司发布2026 年半年度报告，报告期内实现营业收入14.99 亿元，同比-9.72%；实现归母净利润1.03 亿元，同比-13.10%；实现扣非归母净利润0.83 亿元，同比+18.59%。

核心观点：

扣非归母净利润稳健增长，新能源业务驱动强劲。2026 年上半年公司营收、归母净利润下滑，主要系2025 年剥离环卫服务业务所致。在同口径下，公司核心整车业务经营质量向好，实现营业收入14.99 亿元，同比+2.38%；实现归母净利润1.03 亿元，同比+44.51%。业绩增长主要得益于新能源环卫设备、新能源矿用设备销量增长的驱动。公司盈利能力增强，毛利率达23.16%，同比提升3.87 个百分点。同时，公司经营质量持续优化，经营活动产生的现金流量净额达4.08 亿元，同比大幅提升；应收账款较年初下降32.24%。公司高度重视股东回报，拟每10 股派发现金红利1.00 元（含税），分红比例达51.58%。

环卫设备业务销量与结构双优化，盈利能力持续提升。在行业新能源化加速背景下（报告期内渗透率达27.6%，同比提升11.7 个百分点），公司环卫设备业务表现亮眼。报告期内，环卫设备业务实现主营业务收入6.13亿元，销量达1581 台，同比增长22.84%；其中，新能源产品销量同比增长15.73%，持续担当增长核心引擎。公司聚焦中高端客户，主动优化订单结构，提升经营质量。通过技术创新，公司推出18t 静音版纯电动洗扫车（工作噪声低于70dB）、高承载压缩式垃圾车（装载量提升15%以上）等差异化新品，精准满足细分场景需求，提升产品竞争力与盈利能力。

矿用装备收入稳步增长，电动化智能化引领行业。作为公司第一大收入来源，矿用装备业务实现主营业务收入6.67 亿元，同比增长10.23%。公司作为行业内最早布局纯电矿卡的厂商之一，先发优势明显。报告期内，纯电产品销量同比增长18.95%，增长势头强劲。公司持续引领产品升级，推出全新第3 代产品，并发布大电量纯电、混动、增程等新车型，进一步丰富产品矩阵，满足多元化市场需求。在智能化方面，公司自动驾驶矿卡成果显现，已在多个项目中累计运营超过500 台，安全运营里程超3,500 万公里，出勤率达95%以上。

盈利预测：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为36.95/41.43/46.49 亿元，同比增长5.96%/12.12%/12.22%，归母净利润分别为3.21/3.63/4.23 亿元，同比增长3.82%/12.86%/16.64%，根据2026 年8 月14 日收盘价，对应PE 分别为15.42/13.66/11.71 倍，EPS 分别为0.60/0.68/0.79 元，给予公司“推荐”评级。

风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。