行业复苏和收购整合依然是水泥、玻璃行业的主旋律，宏观调控下水泥复苏趋缓，龙头企业优势显现；玻璃走出历史低谷，节能产品前景广阔。

水泥行业：①价格回暖复苏趋缓：06年上半年累计水泥产量4.29亿吨同比增长20.4%，销售收入1093.72亿元，同比提高27.12%，实现利润26.9亿元同比增长290.73%。在固定资产投资和房地产投资热度不减，出口增长需求拉动下，水泥市场价格回暖，行业已经步入复苏，但7、8月份价格基本停滞，宏观调控层层推进后复苏迹象趋缓。②结构调整收购频频：十大企业水泥总产量占全国比重从00年4%上升到05年14%。新线的高额投入、政策倾向大型龙头，行业内两极分化开始显现。在国家产业政策的支持下，05年下半年开始水泥行业大规模的战略重组、市场整合不断，并购主体呈现多元化。③政策调控个体差异：我国水泥落后生产能力比重高达60%左右，行业集中度很低，依托龙头企业整合市场，提高行业集中度，提升新型干法比重是行之有效的手段。"国家重点支持水泥企业"名单的公布，将加速行业洗牌，集中淘汰落后产能、打造一批大型企业集团。

玻璃行业：①经历绝境开始复苏：06年上半年内平板玻璃产值125.77多亿元，产量16060万重箱，供求失衡导致企业亏损面高达38%，全行业亏损10.75亿元。3月开始，华南市场价格率先反弹，4月底平均价格比谷底上涨了20％以上，由于今年投产的新增产能少于去年，玻璃平均出厂价格谨慎向好。②具备条件整合初现：行业低谷+集中度低+大型龙头企业尚未形成，玻璃行业也具备了整合的基本条件，但收购行为尚处于初级阶段。③建筑节能前景广阔：根据国家"十一五"规划节能建筑的标准，未来5年LOWE玻璃的市场容量增长速度将达到60%以上。

投资建议：总体而言，水泥和玻璃行业分别经历了05年、06年1季度的行业低谷，价格回暖行业复苏基本明确。但宏观调控后固定资产投资降温后需求会有所压制，我们下调水泥板块的评级为"中性"，水泥重点龙头企业受扶持政策出台后，行业集中度将较快地提高，各地无序价格竞争将有效遏制。龙头类上市公司区将会受益。玻璃板块走过了06年1季度的行业绝对低谷，大幅亏损使新产能释放缓慢且很多企业提前冷修，供求矛盾得以缓解，同时成本推动下价格上涨行业回暖，行业内部的整合兼并条件具备，行业好转迹象明显，我们给予玻璃板块"看好"评级。