我们结合宏观消费数据以及公司调研情况,对重点覆盖零售公司2014年三季报报进行前瞻。我们认为全行业三季报很难出现惊喜,全年板块净利润首次增速为负的情况应该没有悬念,预计多数公司三季报业绩增长在-10%-10%之间(基本与半年报持平)。潮宏基、飞亚达、老凤祥等品牌消费品公司业绩表现普遍好于传统渠道商;步步高、永辉等超市企业逆市扩张表现良好,压力小于百货企业;面对电商冲击、业绩急速下滑,不少零售企业依靠非主营业务或出售资产获得一次性收益,借此扮靓报表业绩。除了今年以来一直表现较好的轻奢消费升级以外,我们仍然建议投资者关注O2O相关领域的投资标的。

预计3Q2014业绩同比增长20%以上的公司:潮宏基(下半年FION剩余股权收购并表,预计3Q2014增长20-30%,全年业绩增速30%以上)、飞亚达(自有品牌3Q保持20%以上收入增长,预计前3Q业绩增速20-25%)、银座股份(我们测算下半年可结算青岛李沧、乾豪项目合计收入8亿元,三季报业绩同比增20%左右)、新华百货(20-30%,1Q出售宁夏寰美乳业发展有限公司45%的股权)、鄂武商(35-40%)。

预计3Q2014业绩同比增长5-20%的公司:步步高(我们预计三季报业绩增速15%左右)、王府井(5%左右)、大商股份(5-10%)、文峰股份(5-10%)、青岛金王(10-20%)。

预计3Q2014业绩同比增长0-5%的公司:老凤祥、合肥百货、红旗连锁、益民集团。

预计3Q2014业绩同比负增长的公司:重庆百货(同比下降5-10%)、友阿股份(下降5-15%)、豫园商城(下降10-20%)、成商集团(下降0-10%)、苏宁云商(受累于电商冲击和战略转型进展低于预期,预计三季报同比下降200%-250%)。

回顾2014年初至今零售板块股价走势,除最近1-2个月受O2O、电商转型、国企改革等热点驱动,板块估值有明显回升,行业整体难有相对收益。涨幅排名靠前的多为需求向好、业绩稳定的品牌消费品公司和热点驱动的中小市值公司,曾经市场青睐的成长型龙头公司依旧表现平平。展望全年,行业仍然面临较大经营压力,电商对传统零售业态的蚕食仍在持续,移动电商和O2O的兴起,将使大部分传统渠道商的地位更加边缘和尴尬,全年板块净利润首次增速为负的情况应该没有悬念。

投资策略:我们相对看好的投资主线,除了今年以来一直表现较好的轻奢消费升级以外,仍然建议投资者关注O2O相关领域,这是最有望带来实质性改善的领域。二维码支付重新启用后,渠道类公司在参与线上线下生态圈建设的难度减小、自身价值得以体现,从我们草根调研的情况来看,王府井、天虹商场都很积极的参与二维码支付,通过将会员信息、商品信息和支付信息打通,在O2O中确立自身的价值。推荐包括飞亚达、潮宏基、老凤祥等轻奢公司,王府井、天虹商场、合肥百货等已开通或有望接下来开通二维码支付的公司等,另外与电商可能实现落地配结合的红旗连锁、供应链管理公司怡亚通等也是我们的推荐标的。

风险提示:技术进步、移动互联网模式创新下新业态继续冲击传统业态;经济回暖、消费复苏低于预期;反腐加剧,高端消费进一步被压制。