投资亮点:

1、中国内衣市场增长空间大、整合空间大。目前中国内衣行业的复合增长率仍然在20%左右。未来经济的增长等多因素促进,将进一步推动内衣市场高速发展。同时行业内品牌内衣只占了16%,未来品牌内衣必然是一种消费趋势。公司属于前十大内衣品牌,随着行业整合以及行业CR10的提升,必将受益于此。

2、品牌多元化。现在古今通过获得维多利亚的秘密、Selmark品牌的中国区经销权来抢占中国的高端市场,同时扩大古今品牌的行业影响力,并优化古今产品设计、研发等环节。

3、自由物业提供较高安全边际。公司物业资源丰富,自有物业约17万平方米左右,根据我们重新估值为45.7亿元左右,溢价率为422.8%。

4、积极创新同时受益于国庆改革深化。公司一直积极创新,尝试多元化经营。公司大股东上海市黄浦区国资委,持股39.04%。可能率先进入上海国企改革范围。

盈利预测:预计公司2014-2016年营收增速为-1.17%,3.6%,4.24%。EPS分别为0.22、0.25、0.27元;

风险因素:消费终端市场持续低迷,影响公司内衣业务的业绩;国企改革进度低于预期,淮海总公司资产短期内难以整合。