顶层制度设计落地或将引导改革主题由中央向地方扩散。中共中央、国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》,改革顶层制度设计落地,方案重点包括:1.将国企划分商业类和公益类;推进商业类国企市场化运作,主业处于充分竞争行业的商业类国企推行股改、混改及整体上市,而主业地位特殊重要的商业类国企保持国资控股,鼓励非国有资本参股;2.推进股份制改革,加大集团公司制改革,推动国企改制上市,鼓励集团整体上市;3.以管企业为主向管资本为主推进国资监管机构职能转变,组建国资投资、运营公司推动改革国资授权经营体制,推动国资合理流动优化配置(清理退出一批、重组整合一批、创新发展一批),引入非国资参与国企改革及鼓励国资多种方式入股非国有企业。我们认为,市场此前对国企改革顶层方案有较为充分的预期,特别是对央企改革预期较为强烈,当前时点应关注顶层制度设计落地或将引导主题投资从中央向地方牵引,关注上海、广深、浙江、福建等省市改革主题联动效应,同时关注国资改革重要分支高校改革。推荐:兰生股份、新世界、物产中大、厦门国贸、广百股份、王府井!

三力汇聚大上海,关注上海版块主题联动性。改革主题有望由中央向地方扩散,建议关注上海版块,当前市场三股力量正在汇聚大上海:1.国务院明确做大做强现代流通产业,强调线上线下融合发展,上海是内贸流通首批试点城市,杨雄市长日前召集开会大力发展内贸流通产业,执行细则有望出台,政策催化上海本地商业股;2.国企改革顶层设计方案出台意味地方国企改革发令枪响,或将引导市场开始关注地方国企改革,上海国企作为改革排头兵或有重要突破,商业公司作为国企改革确定性标的将被关注;3.迪士尼主题催化,开园将对全球形成辐射效应,客流激增推动上海及周边省市商业、旅游、地产、交运等产业繁荣,进一步催化上海商业标的。当前商业板块估值22xPE,尽管高于12 年15xPE,但商业产业格局发生巨变,12 年受线上冲击,实体商业业绩估值双杀,15 年步入零售2.0 时代,线上线下融合,实体价值再挖掘,当前相对估值步入合理区间,为上海板块发力提供安全边际。推荐:百联股份、新世界、豫园商城、兰生股份、老凤祥、新南洋、上海九百!

“国企改革+教育修法”催化教育产业化浪潮。1.国企改革方案落地推动高校改革。高校改革本质属于国企改革,高校资产是财政部授权教育部管理,全国高校企业资产达4500 亿,潜在规模突破万亿,证券化空间巨大,国企改革顶层设计方案落地意味高校改革发令枪,借助资本市场完善高等教育投入机制,利好高校资产证券化标的;2.教育修法提出建设现代国民教育体系。普及学前教育、推进教育信息化和国际化,建立现代职业教育发展体系,自上而下从各年龄段提出发展方向,每个年龄段的推动方向未来均将会有具体执行细则落地推广,政策性催化资本市场教育标的,特别是学前教育、教育信息化、国际教育、职业教育等相关公司;3.教育修法明确民办教育营利确权。此前教育企业属于民办非企业法人,不鼓励利润再分配,企业利润均从费用大量漏出,教育单位盈利能力极低;民办教育“营利确权”后可自主选择等级为企业法人,全公司制运作,鼓励利润再分配,教育盈利能力将大幅提升,为社会资本进入教育产业打开空间。当前国内登记在册的规模化民办学校超过15 万所,未来教育产业并购整合空间巨大,类似三年前公立医院改革,制度红利催生巨大并购整合空间,全面利好教育产业链相关标的。推荐:中国高科、新南洋、银润投资、中泰桥梁、全通教育、洪涛股份等。

风险提示:国企改革进展不达预期。