投资建议: 零售行业 2 月表现平稳。市场对 2015 年业绩下滑的悲观预期仍将延续,零售行业中黄金珠宝、化妆品等品牌企业防御性较强;同时, 3 月全国两会召开临近, 2016 年有望成为国企改革落实之年重视国企改革带来主题机会,建议以政策等确定事件及业绩驱动和小市值个股为主。三条主线来精选标的: 1)迪斯尼+国企改革+金价回升,重视上海本地股机会; 2) 低估值蓝筹+小市值+超跌个股; 3) 教育行业迎来政策、人口、转型红利期。 3 月建议增持: 老凤祥、豫园商城、鄂武商、大东方、广州浪奇、保龄宝;受益标的: 兰生股份。

国企改革月度专题:政策逐渐细化, 两会相关部署值得期待。政策层面: 国资委出台国企改革十项试点,包含央企重组、重点领域混合所有制改革、员工持股等直接影响二级市场的试点细则;上海重申加快企业集团整体上市或核心资产上市的态度,同时强调试点员工持股。 公司层面: 1 月和 2 月十余家央企上市公司、 4 家上海国企宣布筹划改革事宜。 两会展望: 在各地两会的工作报告中,国企改革和供给侧改革都被列为了 2016 年的工作重点,我们预计在全国两会中,国企改革和供给侧改革也将被重点讨论,相关政策值得期待。

行业数据: 2015 年社零总额、限额以上企业销售额增速下滑, 2016年 1 月百家和 50 家重点企业销售额同比增速回升。 2015 年全年社零总额超过 30 万亿,同比增速为 10.7%,同比增速连续第 6 年下滑;实物商品网上销售占社零总额比扩大至 10.8%。限额以上企业零售品销售额为 14.26 万亿,同比下滑 1.5 个百分点,仍未扭转增速下降势头。 但是进入 2016 年 1 月, 百家和 50 家重点企业销售额增速回升,50 家重点企业同比增速为 6.2%,食品销售和服装销售增速达到 12%。行情回顾:商贸零售板块表现略逊于沪深 300,估值溢价率环比上升。2 月零售行业下跌-3.68%, 略低于沪深 300 指数(-2.38%)。同时,零售板块 PE 为 31.03 倍,环比下降 1%,低于 2015 年 40.51 倍的平均值; 2 月零售行业估值溢价率为 103.08%,环比上升 2%,同样也低于 2015 年 109%的平均值。

行业热点及要闻点评: 2016 年 2 月我们发布黄金珠宝行业报告,深入探讨金价与黄金珠宝企业业绩、股价关系,认为金价底部回升过程中, 黄金饰品企业股价弹性有望显现,建议增持: 老凤祥、豫园商城、潮宏基。

风险提示: 两会国改政策力度不及预期; 零售行业国革不及预期。