2012年下半年，我们期待继续有实质性的细化政策出台予以推动各子行业的发展；同时，虽然上半年经济景气下滑等因素导致文化产业承受一定压力，但我们相信，在良好的产业支持背景下，“体制改革”和“消费升级”将持续推动文化产业的全面发展，多数企业将在产业链延伸、新媒体布局及收入多元化中获得长期增长。在资本市场，上半年传媒板块跟随股指波动调整，估值压力得到较大释放，但仍处于高估值领域。下半年良好的产业支持政策环境和有望逐季改善的经济环境将有力支撑目前估值。我们维持行业“看好”评级。

前程远大的内容产业将在消费升级下延伸产业链绽放内容价值：1）电影行业-打造高安全性的“火车头”行业。近9年电影业保持年均40%速度增长。未来以内容和发行为核心，积极延伸产业链，实现收入结构多元化的电影公司最具长期增长潜力；2）动漫行业-以快乐的名义启动全产业链消费。近年来动漫市场规模加速增长。动漫内容创作和动漫形象产业化能力构成企业核心竞争力，“产业文化化”模式和“文化产业化”模式皆能引领成功。

迈向集团化的传统行业将在体制改革下突破融合变革提振长期增长：1）出版行业-政策红利下显现三大投资机会；2）广告行业-下半年广告增速可能改善 网络广告亮眼；3）广电行业-有线网整合备战三网融合 大规模双向网改期待浴火重生。

2012年下半年，文化产业将继续在体制改革和消费升级的驱动下绽放，朝着市场化、产业化和集团化的战略目标，加速发展。我们的投资策略遵循三条线索：1）中长期自上而下优选潜力个股。行业方面，最应关注受益消费升级、积极进行产业链延伸和产业横向整合从而带来较快营收增长的子行业，主要包括电影、动漫、广告营销及一些新媒体子领域。个股方面，选择这些子行业的龙头和质优公司。2）持续关注因体制改革深化和大集团化趋势可能发生整合重组、业态转型和多元化的传统媒体公司。3）短期关注政策和事件驱动带来的主题投资机会。

结合对下半年形势判断和当前个股估值水平，我们的具体投资建议是：1）首选组合：华谊兄弟+奥飞动漫+凤凰传媒+省广股份+蓝色光标；2）同时，依次推荐：天威视讯、中文传媒。

风险提示：

政策管制风险；电影票房不及预期风险；并购进展速度低于预期风险。