公司发布2025 年年报业绩及2026 年一季度业绩，业绩符合预期。公司发布2025 年年报，全年实现营收16.26 亿元，同比下降1.07%；实现归母净利润3.26 亿元，同比增长6.16%；实现扣非归母净利润2.53 亿元，同比增长11.97%。全年非经常性损益对净利润影响较大，主要系持有的金融资产产生的公允价值变动损益及处置收益合计达0.73 亿元。公司经营现金流保持健康，全年经营活动产生的现金流量净额为3.63 亿元，同比增长18.87%。2026 年一季度公司实现营业收入2.44亿元，同比增长5.5%，归母净利润-0.13 亿元，去年同期为-0.25亿元，同比大幅减亏46.14%。

核心IP 驱动内生增长，两大核心赛道战略清晰。公司围绕“2+3+1”战略，聚焦AI 科技与体育赛事两大核心领域，核心IP 势能强劲。2025 年会展组织收入8.42 亿元，同比增长10.4%，毛利率39.8%，同比提升3.8 个百分点；赛事活动收入2.45 亿元，同比增长29.3%，毛利率30.1%，同比提升5.8 个百分点。世界人工智能大会（WAIC）展览面积首破7 万平，意向采购金额160 亿元；它博会规模突破10 万平，战略并购成都宠博会形成东西部联动；上马预报名人数达35.6 万人创新高，国际田联排名跃居第8 位，2026 年为大满贯最后考察年。

香港子公司已承接海外项目，2026 年世界技能大赛及2027 年世界无线电通信大会催化明确。

投资分析意见：通过项目合作、股权合作、战略合作等多种方式开拓市场：1）对内，工博会依托母展资源，已形成覆盖成都、深圳、厦门、武汉等地的“五城联动”格局，实现全国性布局。2）对外，推动多个展会走出去，包括广印展（哈萨克斯坦站）、工博会（泰国站）等，并设立香港子公司作为国际化平台，已成功承接新加坡AI GRAVITY、香港WAICUP 年终盛典等海外项目。在新赛道上加速布局：1）“宠物经济”赛道，它博会规模突破10 万平，战略并购成都宠博会，形成“上海+成都”东西部联动格局。2）依托世界人工智能大会（WAIC）平台，公司成立专业公司“威客引力”进行“4+365”全年化生态运营，从传统会展业务向AI 领域综合服务商转型，有望丰富公司收入来源。此外，公司持续高分红，2025 年全年合计派息2.17 亿元（中期0.06 元/股+末期0.24 元/股），占归母净利润的66.70%，连续两年分红比例超60%，并已发布2025-2027 年股东回报规划，明确分红比例不低于50%，彰显信心。我们上调预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为3.68/3.81/4.14 亿元（前值26-27 年归母净利润为3.35/3.74 亿元），当前市值对应PE 为19/19/17 倍，维持“买入”评级。

风险提示：金融市场波动对投资收益的影响；宏观经济增长的不确定性；展会自主IP 培育周期较长；大型赛事筹备进度不及预期。