主要公司2023 年三季报业绩前瞻。2023 年前三季度消费行业总体复苏趋势较为平稳，2023 年1-8 月份，社零总额30.23 万亿元，同比+7.0%。其中商品零售同比+5.6%，餐饮收入同比+19.4%。整体商品消费有所回暖，但居民消费能力和消费信心仍有进一步释放的潜力。1）化妆品板块：1-8 月化妆品社零上升7.5%，Q3 属于传统销售淡季，公司间业绩仍有明显分化，头部国货品牌表现更优；2）黄金珠宝1-8 月社零增长12.8%，虽然进入三季度在高基数下较上半年放缓明显，但龙头公司在拓店及产品结构优化预计仍有一定增长。3）跨境电商板块表现优异，海外需求积极回暖和政策助推下上市企业业绩快速回温。4）百货业态受益线下消费场景复苏而有望实现恢复性增长，刚性费用优化下利润率恢复预计更佳，理性消费趋势下奥莱等业态表现更优。5）超市业态受去年疫情期间大量采购囤货的高基数影响而表现略有承压，但头部企业通过自身调整实现降本增效，预计利润端将持续好转。

中秋国庆8 天假期整体消费稳步复苏。商圈客流：重点商圈客流增速显著。

商务部数据显示，假期前7 天，全国36 个大中城市重点商圈客流量同比增长164%。零售&餐饮：服务消费表现强劲。商务部全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9%，其中金银珠宝和化妆品销售额分别同比+10%/+7%，而美团数据显示，全国服务零售日均消费规模较2019 年+153%。旅游：整体略超2019 年同期水平。据文旅部数据，旅游人次及收入同比2019 年分别增长4.1%/1.5%，客单价环比较清明五一有所提速。交通：高铁和自驾游成为主要出行方式。据交通运输部，全国铁路、公路、水路、民航发送旅客总量日均同比2019 年下降35%，全国高速公路日均流量较2019 年同比+22%。

投资建议：维持板块“超配”评级。今年以来消费行业复苏相对平缓，近期政策利好预期不断强化，同时中秋国庆双节释放四季度消费热情，而即将到来的双十一年终大促预计将进一步激发消费活力。分别来看，1）美容护理：

前期调整后部分标的估值吸引力逐步显现，双十一大促有望激发消费需求，具备优质产品储备的龙头品牌有望加速业绩恢复。推荐：贝泰妮、爱美客、珀莱雅、水羊股份等；2）跨境电商：海外消费需求回暖趋势明显，一带一路等政策催化行业扩容，海外黑五等年终大促将推动国内卖家进一步实现销售放量，推荐：小商品城、安克创新等；3）黄金珠宝：国庆长假婚庆需求得到释放，中长期金价预期重回增势，品牌龙头开店有望提速，推荐：老凤祥、周大生、潮宏基等。4）百货商超：客流在低基数实现加速恢复，龙头企业积极应对消费环境变化开展奥特莱斯、仓储会员店等业态转型，从而实现盈利能力的稳步修复，同时国企积极推动机制优化有望进一步释放经营活力，推荐：百联股份、重庆百货、家家悦等。

风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；政策变动等。