1-3Q2023 整体维持复苏态势，3Q2023 增速环比2Q2023 放缓零售行业主要的51 家上市公司1-3Q2023 实现营业收入4599.74 亿元，同比增长8.15%。实现毛利944.26 亿元，同比增长2.07%。实现归母净利润136.95亿元，同比增长30.42%。实现扣非归母净利润95.50 亿元，同比增长28.29%。

零售行业1-3Q2023 的毛利率为20.53%，较1-3Q2022 下降1.22 个百分点，期间费用率为16.50%，较1-3Q2022 下降1.51 个百分点。

零售行业主要的51 家上市公司3Q2023 实现营业收入1497.85 亿元，同比增长0.67%。实现毛利294.92 亿元，同比减少0.50%。实现归母净利润12.97 亿元，同比减少28.40%。实现扣非归母净利润10.83 亿元，同比增长27.83%。零售行业3Q2023 的毛利率为19.69%，较2Q2023 下降0.26 个百分点，期间费用率为16.97%，较2Q2023 上升0.31 个百分点。

3Q2023 黄金珠宝行业收入利润双增，百货和专业市场及连锁行业收入同增3Q2023 零售行业的主要细分行业中，黄金珠宝行业表现最优：1）黄金珠宝行业营收平均增速为6.99%（整体法，下同），归母净利润增速为22.52%。2）百货行业营收增速为4.27%，归母净利润增速为-31.66%。3）超市行业营收增速为-4.72%，归母净利润亏损同比缩窄。4）专业市场及连锁行业营收增速为5.04%，归母净利润增速为-110.58%，由盈转亏。

投资策略：相信消费温和复苏大趋势，看好黄金珠宝行业和低估值龙头个股整体看2023 年前三季度零售行业恢复程度良好，收入和利润均有一定程度的同比提升。单季度看，受同期基数提升影响，3Q2023 增速环比2Q2023 有所放缓，但逐月看，2023 年7/8/9 月社消增速呈环比改善态势，我们对于消费长期复苏态势仍保持一定信心。

细分赛道中，3Q2023 黄金珠宝行业表现明显优于其他行业，1-3Q2023 百货行业收入也表现出较强的复苏弹性。元旦及春节前期往往是黄金珠宝销售旺季，我们对于黄金珠宝在2023 年的业绩表现较为乐观。从个股角度看，我们相对看好基本面持续向好、估值较低、分红比例较高的龙头公司。推荐：老凤祥，潮宏基，菜百股份，王府井，百联股份，重庆百货，红旗连锁。

风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。