公司1H2019 营收同比减少3.34%,归母净利润同比增长14.67%

1H2019 实现营业收入62.20 亿元，同比减少3.34%；实现归母净利润6.41 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.37 元，同比增长14.67%；实现扣非归母净利润6.25 亿元，同比增长20.11%，业绩符合预期。

单季度拆分来看，2Q2019 实现营业收入28.26 亿元，同比减少1.34%；实现归母净利润3.04 亿元，同比增长21.01%；实现扣非归母净利润2.92亿元，同比增长20.89%。

综合毛利率上升1.85 个百分点，期间费用率上升0.19 个百分点

1H2019 公司综合毛利率为30.12%，较上年同期上升1.85 个百分点。毛利率上升主要由于业态调整带来的盈利能力提升，以及毛利率相对较低的超市业务占比下降。

1H2019 公司期间费用率为14.38%，较上年同期上升0.19 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为9.48%/2.15%/2.75%，较上年同期分别变化-0.10/ 0.01/0.28 个百分点。

各业态持续推进调整，盈利能力有所改善

报告期内公司无新增/关闭门店，拥有各业态门店34 家。报告期内公司延续经营业态的调整优化，成都地区综超业务规模持续缩减，同时决定自7月1 日期将呼和浩特、包头的12 家超市所属资产和门店经营权转交给第三方进行经营管理，以进一步提升公司盈利能力。百货业务方面稳步推进购物中心化改造，依照因地制宜原则进行优化调整，力图提高顾客体验和增加客流。公司在各业态推进的调整工作带来了整体毛利率水平的上行。

上调盈利预测，维持“增持”评级

公司盈利能力有所改善，我们上调对公司19-21 年全面摊薄EPS 的预测至0.76/ 0.80/ 0.84 元（之前为0.73/ 0.76/ 0.79 元），公司PE 及PB 处于业内较低水平，维持“增持”评级。

风险提示：

区域经济增速不达预期，收购门店整合不达预期。