2011年，公司实现营业收入36.06亿元，同比增长19.99%；营业利润4.18亿元，同比增长12.75%；归属母公司所有者净利润3.99亿元，同比增长19.41%；基本每股收益0.69元。

渠道下沉，主要产品销售增长。报告期内，公司在营销网络搭建方面突出以地级办事处为核心的县域网络建设，以邻终端商业配送企业为平台，组织召开了多场面向社区、乡镇医院、单体诊所的学术推广会，切实将网络和人员下沉工作落到实处并取得了良好的效果；通过与各大连锁药店的深度合作，强化了对终端的掌控力度，使主导产品在连锁门店的价格、销量及陈列等方面大为改观；公司主导品种葡萄糖酸钙口服溶液、葡萄糖酸锌口服液、司乐平等的销量有了不同程度的提升。报告期内，公司西药业务实现收入20.33亿元，同比增长19.64%；中药业务实现收入7.32亿元，同比减少8.35%；保健品业务实现收入4.79亿元，同比明显增长41.20%。

各业务毛利率基本保持稳定。仅保健品业务毛利率略降0.82个百分点，西药业务和中药业务毛利率分别提升1.22和0.52个百分点。公司综合毛利率同比略降0.10个百分点，为49.51%。同期，公司期间费用率为36.51%，同比略增0.23个百分点。使利润增速和收入增速保持一致。

大健康领域快速发展。经过两年多的调整，公司大营销平台的基础构架基本形成。报告期内，在已成立的六大事业部的框架下，公司又相继成立了商超事业部、营养事业部，初步形成了全渠道覆盖的事业部结构。公司以三精双黄连中药牙膏为新品建设重点，实现向日化类及快速消费品领域的延伸。报告期内，公司又完成了双黄连空气清新剂、双黄连消毒洗手皂、双黄连洗手液等4 个系列产品的开发，进一步丰富了产品线。未来大健康领域有望成为公司新的利润增长点。

哈药系资产整合完毕。2011年2月11日，哈药集团与哈药股份签订了《非公开发行股份购买资产协议》。哈药股份拟向哈药集团非公开发行股份，购买哈药集团持有的哈药集团生物工程有限公司100%的股权以及三精制药44.82%的股份。2012年1月5日，哈药集团持有的三精制药259,913,097股股份已过户至哈药股份。哈药股份持有三精制药的股份比例由原来的30%上升至74.82%，哈药集团将不再持有三精制药股份，三精制药控股股东变更为哈药股份。哈药系资产整合完毕，消除同业竞争，将更有利于公司发挥自己的优势。

盈利预测及评级。预计公司2012、2013 年EPS 分别为0.80 元和0.94 元，最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为16 倍和13 倍。目前估值仍然偏低，维持公司“增持”的投资评级。

风险提示。1）大健康新产品的市场推广低于预期；2）抗生素等普药价受政策负面影响较大。