市场表现：

本期（2024.1.22-2024.1.26）非银（申万）指数+5.83%，行业排名5/31，券商Ⅱ指数+5.00%，保险Ⅱ指数+6.66%；

上证综指+2.75%，深证成指-0.28%，创业板指-1.92%。

个股涨跌幅排名前五位：九鼎投资（+54.61%）、中粮资本（+32.19%）、香溢融通（+29.14%）、建元信托（+28.62%）、华鑫股份（+25.52%）；

个股涨跌幅排名后五位：华林证券（-4.51%）、亚联发展（-1.24%）、新力金融（-0.34%）、仁东控股（0.00%）、华铁应急（+0.50%）。

（注：去除ST及退市股票）

核心观点：

证券：

市场表现方面，本周证券板块上涨5.00%，跑输沪深300指数3.05pct，跑赢上证综指数2.25pct，本周A股持续震荡上行，证券板块自周二开始持续上行。本周国内政策环境优化，稳定市场信心的一系列消息的发布，国务院国资委表示将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，叠加目前金融板块估值严重低估，“中特估”板块持续走强，短期内提振投资者信心，带动证券板块走强。长期来看，证券板块的走势仍需观察宏观经济以及资本市场信心恢复情况等多重因素但站在当下时点，证券板块仍具备一定利好因素：

政策层面，本周证监会召开了2024年系统工作会议，再次强调了“以投资者为本的理念”，并表示将重点完善发行定价、量化交易、融券等监管规则，后续证监会相关政策预计将更加向投资端倾斜，有助于恢复投资者信心，提振资本市场活力。但短期来看，投行、经纪、两融等业务依旧承压。

业绩层面，目前已有17家上市券商公布了业绩预告或业绩快报，整体业绩表现较好，仅3家上市券商归母净利润预减，其中，中信证券和东方证券预计小幅下滑7.65%和8.65%，华林证券降幅较大，达到-63.0%~-53.0%，其余14家券商业绩预增，其中，增速不足20%的仅国元证券、华安证券、中银证券3家，增速有望超100%的共7家，分别为中泰证券（+189%~+247%）、红塔证券（+710.57%）、西南证券（+85%~+115%）、财达证券（+95.00%~+115.00%）、东北证券（+181.9%）、西部证券（+112.12%~+158.23%），而其余5家增速也在30%以上。券商归母净利润的高增速一方面受益于上年低基数的作用，另一方面也是受益于自营业务表现亮眼，带动业绩整体快速增长，建议关注部分业绩超预期的券商。

整体来看，短期建议关注具备央企背景，综合实力较强的头部券商，如中信证券等；长期仍建议关注资本市场改革主线，虽然短期内在资本市场遇冷的背景下成效并不显著，但长期利好证券行业发展，一方面随着长线资金引导入市，建议关注机构客户资源丰富的券商，如中金公司等，另一方面，建议继续关注并购整合主线券商，如国联证券等。

保险：

本周保险板块上涨6.66%，跑赢沪深300指数4.70pct，跑赢上证综指3.91pct。近期保险板块同样在消息面的刺激下持续震荡走高，但总体来看，板块整体回暖仍需观察宏观经济修复情况以及资本市场的表现，2023年四季度保险板块重仓规模大幅下滑，截止2023年12月31日，基金持股保险板块总市值达到299.96亿元，同比下滑27.39%，可以看出当前机构投资者对保险板块信心不足。

本周金融监管总局公布了保险行业2023年保险行业表现情况。从保险资金运用情况来看，2023年，保险行业资金运用余额达到27.67亿元，同比增长10.47%，整体增速较上年同期2.62pct。其中债券配置比例持续提高，截止12月末，债券配置占比已达到45.41%，已达到近十年以来的最高值。想较而言，保险在其他投资和银行存款的占比分别下滑了2.33pct、1.47pct，主要是由于2023年利率持续下调，叠加房地产市场仍未显著回暖，以及2023年债券市场的持续上行。长期来看，当前资本市场改革过程中，引导长期资金入市是主要改革方向，其中险企资金入市也是主要改革方向之一，险资资金的投资以长期稳健回报为主，后续险企资金中，权益投资占比有望回升，险企的研究能力或将加速提升。

整体来看，在当前市场背景下，短期内投资者储蓄需求依然旺盛，叠加监管对养老保险的引导，预计2024年保险整体仍能够实现稳步提升。综合来看，当前市场震荡下行的背景下，保险资产端承压，建议关注具备央企背景，综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强的险企，如中国平安等。

风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动