本报告导读:

投资宏伍表明公司向游戏产业的扩张步伐并未因“大小文广”整合预期而停滞,市场疑虑打消,建议继续增持,目标价从12元上调至15元,空间50%。

事件:

2014年1月24日公告:投资2484万美元获20.01%宏伍股权,宏伍仍为九城旗下子公司(2013年10月22日公告拟投资宏伍)。

投资要点:

核心观点:投资宏伍表明公司向游戏产业的扩张步伐并未因“大小文广”整合预期而停滞,市场疑虑打消,建议继续增持,基于实际控制人文广集团的整合及公司的外延扩张的确定性不断增强,上调2014-15业绩预测并同时将目标价从12元上调至15元(对应14年动态估值30倍),空间50%。由于公司出售松江学生公寓收回款18亿元延期至14年确认收入,且基于对2014-15年公司主业的乐观预期,我们对盈利预测进行调整,即预测2013-15年EPS分别为0.22元(下调0.13元)、0.50元(上调0.10元)、0.60元(上调0.14元)。

推荐逻辑:1、上海国企改革大幕已经拉开,拥有大量优质资产的“大小文广”整合值得期待,公司作为文广旗下的重要上市公司平台将从中受益;2、公司向游戏产业扩张步伐并未因“大小文广”整合而停滞,我们判断14年将是公司的“游戏并购年”;3、我们判断,公司在地产、金融领域的投资会逐步退出,未来两年的货币现金将达100亿元左右规模,是公司外延扩张战略的有力保障。

催化剂:“大小文广”整体推进、外延并购取得突破性进展

风险提示:上海国企改革推进速度低于预期.