本报告导读:

回顾2013Q4及2014Q1行业的业绩情况,2014Q1传媒利润增速逆势向上。继续推荐跨界主线。

摘要:

维持行业“增持”评级。继续推荐跨界主线,包括从传统行业向游戏、营销等新媒体领域跨界:互动娱乐、利欧股份、北纬通信;从传统教育向在线教育跨界:中南传媒、拓维信息;从“国企体制”向“市场化机制”跨界:东方明珠、百视通、歌华有线。

2013Q4及2014Q1传媒利润增速逆势向上,移动互联网、营销服务是龙头。

收入:传媒行业2013Q4及2014Q1分别实现营业收入44.24、40.48亿元,Q1收入增长21.4%,在各行业中居于第二位。2014Q1收入增速:互联网传媒(58.63%)>营销服务(24.17%)>出版纸媒(20.24%)>有线电视(10.51%)>影视动漫(-20.55%),其中互联网信息服务2014Q1收入增长92.87%,居各细分子行业之首。

净利润:传媒行业2013Q4 及2014Q1 净利润增长25.72%、36.02%,Q1净利润增长位列各行业第五,增速持续向上,而同期创业板和总体A股出现拐头向下的趋势。2014Q1净利润增速:移动互联网(58.86%)>营销(58.29%)>影视动漫(50.34%)>出版纸媒(34.28%)>互联网(32.43%)>有线电视(30.52%),移动互联网、营销服务、影视动漫净利润增长50%以上。

传媒行业估值有多高?传媒行业的高估值一直被市场所诟病,甚至有投资者与2010年底相比较。2013年以来传媒行业享受估值溢价与2010年不同,并不是非理性的炒概念,而是投资大众经过业绩审慎选择的结果,且经过前期调整之后,2014年预测市盈率34倍,Q1增长37%,并未见泡沫化。

高估值能持续,挣估值纠偏和业绩增长的钱。由于经历了2013年整个传媒板块的大涨,年初至今投资者纷纷担心板块的高增长不可持续,游戏、营销、影视等板块增长将大幅下降。然而从一季报的增长情况来看,板块的利润增速不但没有下降,反而继续上升,我们认为,二季度有望迎来再次纠偏的行情,纠正投资者对传媒板块利润增长的过度担忧。