投资要点:携手索尼,两大合资公司落地。5 月25 日晚东方明珠发布公告,公司全资子公司上海东方明珠文化发展与索尼集团在华全资子公司索尼(中国)签订合资合同,在上海自贸区共同出资设立2 家合资公司,分别负责生产、营销索尼集团旗下索尼电脑娱乐公司的PlayStation 硬件、软件及提供相关服务的在华业务。其中东方明珠索乐文化发展注册资本金为1000 万元,公司控股51%;索尼电脑娱乐公司注册资本4380 万元,公司参股70%。经营期限为10 年。

强强联合,年销售额有望突破200 亿。此次东方明珠牵手索尼是继百视通与微软成立合资公司共同开发游戏机市场后,又一上海国有传媒公司携手海外游戏机开发商的战略布局。公司的国内渠道优势、自贸区的注册子公司的政策与资源对接,搭载索尼完善的主机游戏软硬件开发和销售策略,及其在华系统成熟的电子消费渠道,有望享受国内游戏主机开启、游戏娱乐消费升级的红利。参考索尼PS4 已占据了主机游戏超过50%的市场份额,及索尼在华优厚的消费电子渠道,我们预计东方明珠与索尼在软硬件的销售合作有望享受国内400 亿电视游戏市场的50%以上份额的盛宴,年销售规模望超过200 亿元。另外在本报告中我们试图回答以下问题:(1)游戏机在中国市场有多大?(2)微软、索尼和任天堂3 大全球游戏主机厂商的优势分别是什么？(3)当期的游戏机产品中,PS4 销售成绩如何势不可挡?(4)此次合作会为东方明珠怎样的协同与业绩贡献

目标价13.75 元-15.00 元,重申“增持”评级。我们预计2014-2016 年公司可实现的EPS 分别为0.25元、0.30 元和0.37 元,分别对应49.06 倍、38.54 倍和28.94 倍PE。鉴于公司强大的品牌效应与资源整合能力,及公司在上海文化国有企业改革中所处的极为重要的平台定位和充足的在手现金储备,我们给予公司目标价13.75 元-15.00 元,“增持”评级,建议重点关注。