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公司近期发布2024年年度报告，公司实现营业收入 19.15 亿(+5.26%);毛利3.19 亿(-8.36%);归母净利润1.63 亿(+82.65%);扣非归母净利润0.069亿(-36.79%)。2024Q4，公司实现营业收入5.46 亿(+12.94%)；毛利0.90亿(-6.19%)；归母净利润0.16 亿(-50.47%);扣非归母净利润负94 万(-93.88%)。

点评：

营业收入稳健增长，盈利能力持续改善。拆分来看，医药零售板块实现收入 11.69 亿 (-4.21%)，系行业竞争加剧，获客难度增大；医药批发收入 6.95 亿 (+27.06%) ，系公司积极开拓市场优化客户服务，与更多医疗机构、药店建立合作关系扩大了业务覆盖范围。全年毛利率为16.63%(-2.47pcts)，其中医药零售业务板块毛利率为20.91%(-0.34pcts)，医药批发业务为 4.34%(-3.18pcts)。公司降本增效持续进行，期间费用率为下降1.15pcts 至 15.98%。

顺应“宠物+”经济，把握健康消费升级潮流，门店扩张迅速。公司致力于将旗下药店转变为集药品销售、大健康产品供应、健康咨询与管理服务于一体的综合性“健康小镇”，并在各大商业区域推出“健康小站”门店，推动宠物健康产业向专业、人性化方向发展，满足大健康领域多元消费需求，通过创新店型模式形成创新首店效应，增强品牌与市场竞争力。同时，公司门店扩张迅速，截至报告期末零售门店达206 家，新增医保门店53 家，占比超60%超本地平均；同时全年净增24 家加盟店，销售额突破5000 万元，15 分钟便民生活圈覆盖率显著提升。

多元业务创新领航，数字转型赋能发展。公司线上业务发展迅猛，O2O销售排名位列上海市前 4 名，提升明显。跨境业务依托全资子公司一医香港，在 B2B 和 B2C 等多渠道发力，不仅取得药品跨境购资质，新增跨境药品销售、丰富产品线，还持续打磨业务模式、提升业务贡献度。

在业务创新拓展方面，公司转让全资子公司深海医药 49% 股权，借助股权纽带与合作方依托深海医药平台开展 SPD 业务，为批发业务转型提供新思路；全资子公司汇丰医药成立中药饮片煎药服务中心，成为批发企业中首批符合团体标准要求的煎药服务中心，解决患者中医诊疗实际难题，打造全新增长动力。同时，持续推进数字化建设，会员小程序在 2024 年单月最高建档超 9000 人次，全年累计建档超 4.3 万人次，助力公司精准把握消费者需求，实现精准营销与服务。此外，公司启动现代化智能物流中心建设项目，新增多项智能化功能，预计 2025 年内完成，届时将有效降低物流费率，进一步赋能业务发展。

盈利预测及投资评级： 预计公司2025-2027 年营业收入分别为21.61/24.80/27.29 亿元，归母净利润分别为0.75/1.02/1.21 亿元，EPS 分别为0.34/0.46/0.54 元/股，维持公司“增持”评级。

风险提示：医保政策变化、终端销售不及预期、市场竞争等风险。