报告摘要:

公司整体经营状况较为平稳，由于近几年新医改政策对于公立医疗机构门诊报销制度的政策倾斜及社区基层医疗机构的较快发展，确实一定程度上分流了城市零售连锁企业的客流，各地医药连锁企业的经营情况都受到了较大的影响。但由于在部分大型城市例如北京和上海地区，主管部门对于当地的零售药店分布格局都设置了部分的间距开设限制，所以当地的大型连锁机构具有进入的壁垒性及部分的资源属性。商务部在接管医药流通后，正在湖南，北京，上海等地区进行试点和调研社区医疗机构医药分开。若未来社区医药分开能够施行，即患者可凭处方到社会零售药店直接购买药品，那么政策及客流的回暖将给社区医疗机构开展较好地区的大型连锁企业带来难得的发展机遇。

目前由于具体报销政策及制度尚未落实及开展，公司整体的经营和业绩增速以平稳发展为主，我们预计2012-2014年EPS为0.19.0.22及0.25元，目前股价对应PE分别为40倍，35倍，30倍，目前相对估值较高，给予“中性”评级。