本报告导读：

投资业务高增驱动整体业绩改善；公司持续深化“投、融、保、研”和财富管理协同联动，有望充分发挥综合化金融平台优势更好把握资本市场改革机遇超预期发展。

投资要点：

维持“增持” 评级，维持目标价12.32元，对应2023年26.78xPE、0.96xPB。公司2023 年前三季度营收/归母净利润225.74/43.62 亿元，同比+19.20%/-28.21%；加权平均ROE 同比-1.08pct 至2.62%，业绩低于预期。基于公司最新经营情况，我们下调公司盈利预期为2023-2025 年EPS 为0.46/0.54/0.59 元（调整前为0.72/0.79/0.86 元）。考虑到资本市场改革加速推进，公司“投、融、保、研”和财富管理协同联动不断深化，有望更好抢抓政策机遇加速自身发展，维持目标价12.32 元，对应2023 年26.78xPE、0.96xPB，维持“增持”评级。

受益于资本市场回暖，公司投资业务净收入同比大增316%驱动整体业绩改善。1）2023 年前三季度，公司投资业务净收入同比+316.38%至41.12 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的7724%，是业绩改善主因；投资业务高增则源自市场回暖背景下，投资收益率同比+1.10pct 至1.47%；同时，金融资产规模较2022 年底+3.35%至2835.32 亿元；2）公司利息净收入同比-30.89%至32.73 亿元，占调整后营收增量的-3617%，拖累业绩表现。

公司持续深化“投、融、保、研”和财富管理协同联动，有望充分发挥综合化金融平台优势更好把握资本市场改革机遇，实现自身超预期增长。在“一个海通”理念指引下，公司持续深化“投、融、保、研”及财富管理业务线的协同联动，加强整体协同，有效推进业务落地，有望发挥集团综合化金融平台的强大规模效应和交叉销售潜力，更好把握资本市场改革机遇，实现自身的超预期增长。

催化剂：资本市场改革政策加速落地。

风险提示：权益市场大幅下跌。