投资建议

厨房电器处于繁荣期，未来会保持~8%的增长速度。当前厨房电视市场相当于2009~2013 年的白电，市场将复制白电趋势，家电市场强者恒强的大趋势将重演。建议投资者配置厨房电器龙头：老板电器、苏泊尔、九阳股份、美的集团。

理由

厨房电器（嵌入式厨房+厨房小家电）已经取代白电成为家电需求增长驱动力。1）2009~2013 年白电需求增长的大趋势下孕育了格力、美的、海尔三大龙头。目前白电市场已经成熟，增长缓慢，市场零售规模超过3,000 亿元。2）2015 年厨房电器零售市场规模合计1,300 亿，未来会保持~8%的增长速度，最终市场规模会超过白电。3）嵌入式厨房电器龙头是老板电器；厨房小家电龙头是苏泊尔、九阳。美的集团是综合性龙头，在厨房电器市场影响力很强。

厨房小家市场：1）三四五级市场需求的增长带动厨房小家电市场每年以8%的速度稳健增长。2）2015 年中国厨房小家电市场销售规模2 亿台，未来销量会达到4.5 亿台。此外，消费升级会带动均价提升。3）电饭煲和电热水壶占厨房小家电需求量45%，目前都处于快速增长阶段。电饭煲受益IH 电饭煲带来的消费升级，电热水壶受益于三四五级市场的普及。

嵌入式厨房电器市场：1）嵌入式厨房电器增长驱动力来自城镇化。2015 年中国嵌入式厨房电器销量6,000 万台，未来可提升至1.3亿台。2）市场集中度不高，按销量计，2015 年CR3 低于25%。龙头市场份额快速提升。3）消费升级、嵌入式烤箱、蒸汽炉、洗碗机、净水器等可选消费配比率开始提升，市场容量扩大。

消费升级，品牌集中度提升：1）消费者购买力提升，家电品牌消费趋势加强，集中度提升。2）过去强调低价的在线渠道发生改变，例如Tmall 2015 年清退山寨油烟机品牌广东樱花，2016 年清退8个质量不合格的小家电品牌。

盈利预测与估值

推荐厨房电器龙头：老板电器、苏泊尔、九阳股份、美的集团。

风险

市场需求波动。