三季度业绩低于预期

四川长虹公布三季度业绩：营业收入485 亿元，同比增长5.5%；归属母公司净利润485 亿元，同比扭亏为盈，对应每股盈利0.11元。第三季度业绩：营业收入157 亿，同比-2.4%；归属母公司净利润0.60 亿，同比扭亏为盈。

前三季度，毛利率14.8%，同比提升1.6ppt，这是扭亏为盈的主要原因；销售费用同比增长14.5%，管理费用同比增长0.8%，改善销售结构需要更多的销售费用投入；经营性现金净流入23 亿，此外子公司美菱电器和华意压缩分别完成定向增发，这改善了公司现金状况。

前三季度，子公司美菱电器（冰箱、空调业务）收入100 亿，同比+16.2%；归母净利润1.65 亿，同比+1.72%。美菱电器收入增长较好，主要受益于出口复苏。子公司华意压缩（压缩机业务）收入51.5 亿元，同比-1.3%；归母净利润1.81 亿元，同比-0.3%。

考虑到前三季度公司扣除非经常性损益的净利润仅1.55 亿元，公司的彩电业务基本处于盈亏平衡线。由于彩电行业面临面板价格上涨和激烈的竞争压力，如此表现可以理解。

发展趋势

2016 年公司相比2015 年扭亏为盈，整体有改善。但是公司行业格局未出现大的变化，经营性盈利能力大幅改善的可能性不高。

盈利预测

我们将2016 年每股盈利预测从人民币0.16元下调18%至人民币0.13 元。维持2017 年每股盈利不变。

估值与建议

目前，公司股价对应33x 2016e P/E。我们维持中性的评级和人民币4.50 元的目标价，较目前股价有1.35%上行空间。

风险

市场需求波动风险；市场竞争风险。