上半年交出满意答卷，期待继续提升

四川长虹2016 年上半年实现业绩4.6 亿元，同比大幅提升。公司高端产品出货占比增加、管理效率提升拉动整体盈利能力。经历了前期的调整，公司经营明显改善，品牌竞争力得到进一步增强，未来增长值得期待。

业绩显著改善

根据公司半年报，四川长虹2016 年上半年实现收入327.8 亿元，YoY+9.8%；实现归母净利4.6 亿元，上年亏损1.9 亿元；实现扣非后归母净利1.7 亿元，上年亏损3.3亿元。其中，公司Q2 单季实现收入173.7 亿元，YoY+7.7%；实现归母净利2.5 亿元，上年亏损2.1 亿元。公司经营改善明显，上升趋势确立。

高端产品占比增长，毛利率提升

公司积极在家电的核心技术，如显示、制冷、交互等方面进行创新，产品结构持续优化，ChiQ 电视、智能冰箱等高端产品占比不断提升，其中电视毛利率同比增加4.9pct，白电毛利率同比增加0.9pct，带动公司上半年综合毛利率同比提升1.0pct。长虹推进渠道变革和销售转型，不断强化和苏宁、国美、区域性连锁等线下渠道及天猫、京东线上渠道的业务拓展和协同，销售费用率同比小幅提升0.4pct 至8.2%。公司精简组织，管理效率提升初见成效，管理费用率同比回落0.5pct。综合影响下，公司归母净利率达到1.4%。

核心竞争力有望进一步提升

公司具备全产业链体系竞争力，在家电领域布局较为完整，涉足白电、黑电多个品类，主要产业覆盖从核心部件到终端整机研发、制造、销售各个环节。公司品牌优势突出，长虹品牌多年蝉联世界品牌500 强，旗下拥有美菱、华意等国际品牌，品牌认知度和客户忠诚度领跑行业。公司拥有长虹技术中心、美菱技术中心、华裔技术中心等多个国家级技术中心，形成了集成电路设计、嵌入式软件设计、工业设计、工程技术、可靠性技术、变频技术六大核心技术。公司业务升级成效显著，业绩拐点确立，竞争优势有望进一步提升。

考虑业绩恢复潜力和国企改革预期，维持“中性”评级

长虹是具有全产业链布局的家电企业，随着技术升级和管理效率提升，公司业绩有望得到改善。预计2016-2018 年EPS 分别为0.17/0.18/0.20 元/股。考虑公司业绩恢复的潜力和国企改革预期，给予目标市值250 亿元，对应合理目标价格中枢5.42 元，维持“中性”评级。

风险提示：市场竞争加剧，国企改革落实进度缓慢