事件描述

公司发布2023 年年报，2023 年公司实现营收129.16 亿元，同比增长-1.78%；实现归母净利润25.54 亿元，同比增长16.82%；实现扣非后归母净利润24.13 亿元，同比增长15.23%；经营活动现金流净额26.08 亿元，同比增长3.45%。2024 单Q4 公司实现营收40.97 亿元，实现归母净利润6.83 亿元 ；实现扣非后归母净利润6.13 亿元。

事件评论

业绩增长符合预期，结构优化导致营收下滑。2023 年公司实现归母净利润25.54 亿元，同比增长16.82%，略超此前股权激励解锁条件基本符合预期。2023 年公司实现营收129.16 亿元，同比下滑1.78%，营收下滑的主要原因系公司优化营收结构，放弃一些低毛利与低附加值的业务导致营收下滑。2023 年公司实现综合毛利率36.92%，较去年同期上升3.88pct。分业务来看软件开发及工程服务实现营收93.22 亿元，同比下滑 2.80%；服务外包实现营收34.91 亿元，同比增长2.38%；系统集成9331 万元，同比下滑33.32%。

关联交易大幅增长侧面验证景气度抬升。公司发布2024 年度日常关联交易公告，2023年公司与宝武实际关联交易81.21 亿元，基本与2022 年同期持平，预计2024 年公司与宝武集团关联交易127.00 亿元，预计较2023 年同比增长56.38%，2024 年公司与宝武关联交易额预计大幅增长，彰显宝武内部需求高景气，2024 年冶金行业或将加速工控国产化替代，公司作为国内冶金行业工控龙头有望持续受益，宝武集团作为国内冶金行业领军企业， 整体工控国产化或将加速。

依托核心能力，发挥溢出效应。公司围绕工业软件与人工智能两大战略方向，持续加大工业互联网平台、PLC、机器人等业务升级，完成工业互联网平台产品化重构+升级，逐渐从定制化开发转为产品+服务开发模式，立足钢铁行业同时向行业外辐射，有色、化工、矿山、新材料等非钢市场领域 获得突破；推进智慧地铁重点项目实施和智慧铁运解决方案上线，中标国内首个采用“线网-车站” 两级扁平化建设、管控模式的市域铁路项目。

盈利预测与估值分析：

预计2024-2026 年公司实现归母净利润30.26、41.67、58.33 亿元，对应PE 29、21、15倍，给予“买入”评级。

风险提示

1、工控国产化推进不及预期；

2、宏观环境影响冶金行业支付能力。