以钢铁主业为轴心持续横纵拓展，铸就“智能制造+稀缺算力”双龙头。

宝信软件是中国宝武实际控制、宝钢股份控股企业，前身为1978 年成立的宝钢自动化部，是国内涉及钢铁信息化最早的部门之一。历经四十余年发展，公司以钢铁主业为轴心，围绕“智能制造+算力”两大方向，打造了涵盖“自动化+信息化+智能化+数字化+IDC”的多维产品服务矩阵，产品与服务覆盖钢铁、交通、有色、化工等多个行业。2023 年，公司实现营收129.16 亿元，2018-2023 CAGR 约18.74%。实现归母净利润25.54 亿元，2018-2023 CAGR 约30.73%；2024Q1, 公司实现营收33.91 亿元，同比+34.44%。实现归母净利润5.90 亿元，同比+18.19%。

智能制造领域积淀深厚，国产大型PLC 蓄势待发。公司工业软件产品覆盖全信息化层级，核心品类MES 市占率常年保持市场前三，旗下工业互联网平台xIn3Plt 已接入工业设备超525 万、工业模型超1.9 万、云化软件及工业APP 超1.3 万、服务企业用户超55 万。2021 年，公司推出了国内首个大型PLC 产品，成为国内首家、全球第三家，拥有大型PLC 硬件，并实现从硬件到Runtime 组态软件全部拥有自主知识产权的公司。纵向上，PLC 作为工业自动化“大脑”，公司能够凭借其特殊地位逐步切入冶金“三电”系统改造工程，并有能力向DCS/FCS 等过程控制系统进行产品迭代，有望持续拓宽智能制造产业矩阵；横向上，PLC 去库尾声临近，各行业需求有望逐步修复。公司凭借三年案例积累，叠加工业软件、工业互联网的资源优势，大型PLC 的跨行业布局有望加速。

工业机器人新增长曲线清晰，AI 应用值得期待。公司能够提供完整的工业机器人产品体系。对内业务，公司是宝武“万名宝罗机器人计划”的核心供应方，主要采用Raas 付费模式，根据我们测算，万名宝罗机器人上岗后每年的产业规模可达到20~25 亿元；整个社会需求测算，预计2025 年我国制造业机器人保有量将突破200 万台。公司目前已实现对国内知名工业机器人厂商图灵控股，并以宝信图灵品牌形象首次亮相国际展会。此外，公司积极探索AI+工业，先后打造了视觉模型自动化开发工具、钢包行车智能调度等多个AI 应用。目前宝武集团正在大力推进以“钢铁工业大脑”为代表的AI 技术应用，并明确要求宝信软件发挥自身优势，用大模型重新定义钢铁，短期内公司钢铁大模型产品有望发力，公司AI 产业发展值得期待。

AIDC 加速布局，产业半径有望持续拓宽。根据我们测算及统计，公司2022 年市占率约6.62%（行业第四），在建项目（仅包含公开报道）总机架规模超8 万，未来年增量收入近27 亿元。AI 产业加速有望直接带动IDC 功率密度提升，根据CDCC 数据，2022 年，全行业IDC 大于8kW 机柜的占比已达25%（同比+14pct），机柜密度提升有助于IDC 企业增厚业绩（每kW 付费模式下，功率越大单柜租金越高）；公司作为IDC 龙头企业，具备领先AIDC 建设能力与核心区位资源优势，目前公司已帮助宝钢股份打造了国内钢铁行业算力规模最大、技术最先进的人工智能算力中心。叠加下游主要客户中国移动、中国电信智算投入力度的持续加大，算力业务有望进一步提速。

盈利预测与投资建议：公司作为智能制造+算力双行业龙头，持续受益工业数字化转型及AI 行业发展。我们预计公司2024~2026 年总营收152.65/179.40/210.46 亿元，同比增长18.19%/17.53%/17.31%；归母净利润31.03/38.30/47.84 亿元，同比增长21.53%/23.41%/24.92%。对应EPS 为1.29/1.59/1.99 元，对应PE 32/26/21，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。

风险提示：PLC 推进不及预期、AI 发展不及预期、钢铁兼并重组进程不及预期、IDC行业竞争加剧风险。