事件：宝信软件发布2024 年年报，公司全年实现营业总收入136.44 亿元，同比增加5.6%，实现归母公司净利润22.65 亿元，同比下滑11.3%，扣非归母公司净利润21.98 亿元，同比下滑8.9%。

Q4 营收下滑，利润端承压。公司Q4 单季营收38.88 亿元，同比下滑5.1%，归母公司净利润为3.35 亿元，同比下滑50.9%。我们判断业绩下滑的主因可能还是核心下游钢铁行业受宏观经济波动而导致在信息化及自动化建设的资本开支放缓或延迟，后续重点关注钢铁行业去产能、供需结构能否改善，以及并购重组的实质性进展。

IDC 业务2025 年有望迎来新一轮成长。分业务看，公司24 年软件开发及工程服务收入为99.11 亿元，同比增长6.3%，而服务外包（含IDC）收入为36.56 亿元，同比增长4.7%。展望25 年，我们判断公司IDC 业务可能迎来新一轮成长。行业层面，AI 正在驱动IDC 行业进入新的发展阶段，以阿里等为代表的互联网厂商加大资本开支建设云和AI 基础设施，有望带动IDC行业周期上行。而公司层面，据宝信去年9 月份在微信公众号发布的消息，宝之云华北基地成功中标了某互联网公司的IDC 项目，合计120MW 订单，占总规划规模的75%。宝之云华北基地的重大IDC 项目的中标为公司数据中心业务的未来成长提供了重要支撑和保障。

构建“2511”推进计划，加速AI 规模化落地。作为中国宝武“2526 工程”的核心实施单位，宝信开启“2511"计划，推动AI 与产业技术的深度融合，通过“业务场景+科技创新”双轮驱动，构建“平台、数据、算力、场景、模型”五位一体的AI+赋能底座，目标打造100 个智能体，围绕钢铁生产、设备、质量、供应链等核心环节实现AI 全流程嵌入。未来，随着AI 的深入应用，公司在钢铁工业领域的技术壁垒与市场空间有望进一步提升。

投资建议：宝武融合并购下的信息化升级需求持续释放，叠加以PLC 及工业机器人等为核心的高阶智能制造建设，宝信以钢铁业为代表的信息化、自动化业务依旧可期； IDC 业务凭借在资源获取、客户基础及专业运营等维度的竞争优势有望保持成长。预计宝信软件2025-2027 年营业收入分别为148.81 亿元、167.72 亿元及186.05 亿元，归母公司净利润分别为27.23 亿元、32.61 亿元、38.51 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：IDC 建设及上架进度不及预期；钢铁信息化需求不及预期；PLC及工业机器人拓展不及预期。