报告摘要：

电科数字作为电科 系内行业数字化解决方案的重要提供商，历经多次业务转型。在股东层面，中国电科为公司实际控制人，股权结构稳固且管理层持股比例较高，且形成了有效的激励机制，为公司发展奠定坚实基础。在业务层面，公司业务依托子公司开展，目前涵盖数字化产品、行业数字化与数字新基建三大核心板块。公司收入的主要来源为子公司华讯网络，利润的主要贡献来源为华讯网络和柏飞电子。

柏飞电子的注入成为公司发展的关键转折点，产品线扩充增厚公司业绩。2021 年3 月，公司发起重组预案，于2022 年9 月完成柏飞电子100%股权收购。柏飞电子在嵌入式专用计算机领域的深厚技术积累，不断推动产品在多行业的应用拓展与创新：在边端智能推理场景，柏飞研制了基于国产GPU 的边端智能计算平台，预计明年有望进入量产出货阶段；在低空经济基础设施领域，柏飞打造了实时信号处理平台并广泛应用于气象雷达系列装备，订单规模快速增长；在轨道交通领域，柏飞研制了二乘二取二安全计算平台，2024H1 新签合同达3000 万元；在半导体领域，公司为光刻机半导体设备生产商提供国产化计算、控制模块和产品，目前已与四、五家半导体装备生产商达成合作协议。此外，公司行业数字化业务在金融、工业互联网等关键领域精准发力，金融科技签约规模持续增长，信创签约项目快速推进，工业互联网全方位解决方案助力企业数字化转型，迎来诸多发展机遇。

电科数字集团旗下拥有华诚金锐、华元创信、数智科技、长江计算机等优质资产。华诚金锐作为申威服务器产业化平台，在国产化进程中优势突出；华元创信的国产嵌入式操作系统应用广泛；数智科技专注数字政府解决方案成效显著；长江计算机赋能行业数字化转型经验丰富。在当前政策积极引导并购重组的形势下，我们认为，这些资产注入上市公司具有较高的潜在可能性，有望进一步优化公司业务布局、提升综合实力，助力公司实现可持续的高质量发展。

投资建议：电科数字解决方案业务稳扎稳打，子公司柏飞电子产品线逐步扩充；在并购重组等激励政策环境下，有望吸收集团内优质资产，实现与集团其他主体之间的业务协同。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润5.81/6.84/8.19 亿元，同比增长16.9%/17.8%/19.7%，对应PE 分别为27x/23x/19x。给予“买入”评级。

风险提示：行业数字化需求不及预期；柏飞电子业务拓展不及预期；市场竞争加剧。