收入利润稳健发展 ，数字化产品业务板块收入同比增长 11%。2024年公司营收107.06 亿元，同比增长7.05%；归母净利润5.51 亿元，同比增长10.77%。得益于开展智能计算软硬件、数智应用软件等自有产品创新，数字化产品业务板块实现收入7.91 亿元，同比增长10.98%。同时，深耕金融、交通、水利、医疗、工业互联网、能源等行业，行业数字化业务板块实现收入91.72 亿元，同比增长7.93%。此外，围绕数据中心基础设施工程建设与运营业务，聚焦金融、运营商及高端制造等领域需求，数字新基建业务板块实现收入7.94 亿元，同比下降2.83%，业务毛利同比增长5.42%。

柏飞利润高增44%，已在多个细分领域取得突破进展。2024 年柏飞电子实现收入10.05 亿元，同比增速74.48%；实现净利润1.92 亿元，同比增长44.38%。2024 年柏飞围绕关键行业的数字化应用和高端电子装备领域的智能计算业务需求，提供高价值的软硬一体交付能力，已在多个细分领域取得突破进展。（1）在低空数字领域，低空雷达信号处理机已实现批产，应用于气象雷达系列装备；（2）在信号处理领域，研制边端智能推理平台，以国产AI、CPU 芯片为核心，提供训练及推理两种场景的数据精度运算能力，提升目标搜索识别等边端智能处理效能；（3）在电子装备领域，以高端工控的主控模块为基础，向运动控制、环境控制、图形采集等应用场景拓展，建立整机综合控制能力，已与多家生产商达成合作意向；（4）在轨道交通领域，构建最高安全等级的国产轨道交通安全计算机平台，进入量产阶段，已在南京上道试验成功；（5）在商业航空领域，提供信息系统、通用计算、机载通信等产品与集成服务，已取得市场突破；（6）在卫星通信领域，拓展智能计算、星载通信等产品能力，已落地商务合同。

全方位赋能人工智能产业发展。公司业务范畴覆盖AI 数字基础设施的规划、部署、运维、运营全流程。（1）积极构建AI 软硬件生态适配优化与智算算力调度管理体系，提供便捷高效的AI 平台私有化部署服务。

（2）同时，为客户量身定制AI 应用场景，实现从数据采集分析、算法构建优化到模型部署应用的全流程研发与管理。

盈利预测：我们预测2025-2027 年公司营业收入分别为115.92、125.62、136.60 亿元，同比增长8.28%、8.37%、8.73%；归母净利润6.10、6.78、7.73 亿元，同比增速10.78%、11.22%、13.89%，给予“买入”评级。

风险提示：柏飞业务拓展不及预期；市场竞争加剧；盈利预测下修。