报告要点

基建小市值PPP 稀缺标的

公司系黑龙江省公路桥梁建设集团有限公司对北满特钢实施重大资产重组，并更名组建的上市公司。公司股权集中、结构稳定，由省建设集团控股，实际控制人为省国资委。公司经历多次改制，历史源远流长，并且业务种类齐全，资质等级高，涵盖公路工程、桥梁工程、机场市政、隧道工程及地铁工程。此外公司业务遍布全国，国际合作广泛，营收净利稳中有升，增速也呈上升趋势。目前公司的市值在全建筑行业中倒数第二，具有一定的稀缺性。

三重利好推动行业焕发新生

首先，在当前整体经济下行的大环境下，唯有基建投资一枝独秀，且未来一段时间也是政府稳增长的重要着力点。其次，当前PPP 模式如火如荼，而建筑行业是PPP 模式最直接受益的行业，同时，交通运输领域的PPP 项目众多，其中项目数量1132 个，占比12%；在金额上，交通运输业也一马当先，PPP 投资额33233 亿，占比31%。并且公司作为东北地区基础建设领域的龙头，将充分受益东北地区的PPP 项目增长。此外振兴东北再次被提上国家战略层面，未来将在多方面打造区域内生增长驱动力，公司同样有望受益。

未来发展具备内生驱动力

公司上半年累计中标47 个项目57 个标段，总金额32.98 亿元。此外，公司9 月份公告联合中标赤峰商贸物流城PPP 项目（第二包），同时中标哈尔滨至北安公路项目，合计中标金额4.27 亿元，占2015 年营收的6.36%。充足的订单为公司未来业绩提供保障。此外公司通过对北龙公司的收购加强区域竞争力，在业务资质的全面化及项目一体化方面均有显著提升。

公司上半年存货余额为40.82 亿元，其中28.13 亿元为建造合同形成的已完工未结算资产，随着年底结算期的到来，这部分利润将得到兑现，从而使得公司利润有一个显著提高。并且公司作为黑龙江省建设集团旗下的唯一上市平台，有望受益于国企改革背景下的国有资源整合，未来可能收购合并更多建设集团旗下资产，加强公司在东北地区的核心竞争力。

预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.06 元、0.08 元，对应PE 分别为120、87 倍，给予“买入”评级。