本报告导读：

在供求平衡格局下，减产延期、投资收紧、地缘风险溢价等边际变量继续支撑油价，预计业绩超预期的子行业龙头具备超额收益（绝对涨幅40-50%）。

摘要：

看多油价，维持行业评级为“增持”。我们认为当前全球石油供求基本平衡，变量的边际杠杆效应放大。油价上涨带来业绩超预期的子行业龙头依然受益。重点推荐新潮能源（600777），新奥股份（600803）、中国石化（600028）、桐昆股份（601233）、海油工程（600583）、华锦股份（000059）、荣盛石化（002493）、中天能源（600856），相关标的中国海油（0883）、卫星石化（002648）、中石油（601857）、宏华集团（0196）等。

欧佩克减产可能扩大范围和延长期限。2017 年以来持续吞噬欧佩克减产成果的利比亚、尼日利亚产量已经接近战前水平，很可能在新一轮减产中承担对等义务，夯实欧佩克“局部减产、整体冻产”的格局。

我们预计欧佩克将进一步延长减产期限，未来半年甚至更久，将冻结在日产3300 万桶一线（2017Q3 在3280 万桶）。

美国页岩油面临投资约束。页岩油投资者的逻辑发生改变，开始注重短期回报率，导致Anadarko、EOG 等美国主要页岩油公司削减资本开支，3 季度以来油价上涨但活跃钻机数背离。我们预计，在资本开支约束下，2018H1 美国页岩油产量将迎来拐点。

地缘风险重返市场。伊拉克库尔德地区冲突牵动周边5 国，川普政府任内将围绕“伊核协议”敲打伊朗；委内瑞拉面临主权债务悬崖，为石油市场带来地缘风险溢价。

风险提示：全球需求不达预期；美国页岩油技术进步。