公司2017 年营收同比增长1.25%，归母净利润为0.49 亿元

3 月28 日，公司公布2017 年年报，2017 年实现营业收入130.06 亿元，同比增长1.25%，实现归母净利润0.49 亿元，折合成全面摊薄EPS为0.09 元，同比增长122.54%，实现扣非归母净利润0.15 亿元，同比增长20.88%。业绩符合公司1 月31 日的预告。公司净利润较上年同期增长较大的主要原因为：1）公司收到政府征收房屋土地补偿款，增加资产处置收益，净利润增加1843 万元，2）2017 年加强营销活动，商业营业收入同比增长1.72%，3）公司借款减少，财务费用同比下降较大。

综合毛利率下降0.19 个百分点，期间费用率下降0.32 个百分点：

2017 年，公司先后在省内济南、临沂、莱芜、德州、菏泽等地新开8家门店。2017 年公司商业业务实现营收120.40 亿元，同比增长1.08%。

2017 年公司综合毛利率为18.89%，较上年下降0.19 个百分点，商业业务毛利率为13.58%，较上年下降0.39 个百分点。2017 年公司期间费用率为17.02%，较上年下降0.32 个百分点，其中财务费用率较上年同期下降0.23个百分点，主要原因是公司借款减少。

山东地区零售龙头，营收增速回暖，但短期业绩尚难恢复

公司是立足山东、兼顾省外周边地区发展的大型商业零售企业，覆盖百货商场、大型综合超市、购物中心三种业态。多年来，公司不断精耕省内市场，已在省内13 地市开设126 家门店；并稳步拓展省外及周边地区，已在河北石家庄、保定、张家口共开设3 家门店。同时，公司受托管理大股东山东省商业集团有限公司控股子公司山东银座商城股份有限公司旗下所有非上市门店48 家。2017 年，百货行业普遍复苏，公司营收增速出现回暖，但由于山东地区零售市场竞争不断加剧，公司业绩恢复仍需时日。

维持盈利预测，维持“中性”评级

公司营收增速出现回暖，考虑到山东地区零售市场竞争加剧，我们维持对公司2018-2019 年全面摊薄EPS 的预测，分别为0.05/ 0.06 元，并预测2020 年EPS 为0.07 元，公司市盈率处于较高水平，维持“中性”评级。

风险提示：地区零售市场竞争加剧，地产业务的不确定性