公司2020 年营收同比减少55.87%,归母净利润-3.86 亿元公司公布2020 年年报：2020 年实现营业收入54.12 亿元，同比减少55.87%；实现归母净利润-3.86 亿元，折合成全面摊薄EPS 为-0.74 元，实现扣非归母净利润-4.26 亿元。

单季度拆分来看，4Q2020 实现营业收入15.48 亿元，同比减少49.25%；实现归母净利润-1.87 亿元，折合成全面摊薄EPS 为-0.36 元；实现扣非归母净利润-1.79 亿元。

公司2020 年综合毛利率上升14.58 个百分点，期间费用率上升19.14 个百分点2020 年公司综合毛利率为35.18%，同比上升14.58 个百分点。单季度拆分来看，4Q2020 公司综合毛利率为37.06%，同比上升15.89 个百分点。

2020 年公司期间费用率为37.31%，同比上升19.14 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为28.32%/4.92%/4.08%，同比分别变化14.81/ 2.47/1.85个百分点。4Q2020 公司期间费用率为36.84%，同比上升17.97 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为28.49%/4.95%/3.39%，同比分别变化14.10/ 2.37/ 1.49 个百分点。

租金减免导致收入端承压，深化改革与线上业务齐头并进寻求突破报告期内公司执行国家及地方政府关于新冠疫情期间租户租金减免政策，为租户减免租金1.78 亿元，导致收入同比下降55.87%，为寻求突破，公司引入361考核，落实全员绩效考核，加强成本端控制，报告期内综合毛利率同比上升14.58个百分点；同时加强线上业务开展进程，上线FAS 系统推动信息化建设，加快银座到家到店融合，截止2020 年底，公司网上销售营业收入为9,294 万元。

维持盈利预测，维持“增持”评级

我们维持对公司2021/2022 年EPS 分别为0.08/0.10 元的预测，新增对2023年预测0.12 元。公司深化改革，加强成本端控制，线上业务有望成为公司进一步增长空间，维持“增持”评级。

风险提示

部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期