公司2021 年营收同比增长4.80%,实现归母净利润0.36 亿元4 月12 日，公司公布2021 年年报：2021 年实现营业收入56.71 亿元，同比增长4.80%，实现归母净利润0.36 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.07 元，实现扣非归母净利润-0.28 亿元。

单季度拆分来看，4Q2021 实现营业收入12.41 亿元，同比减少19.82%，实现归母净利润-0.21 亿元，折合成全面摊薄EPS 为-0.04 元，实现扣非归母净利润-0.53 亿元。

公司2021 年综合毛利率上升5.33 个百分点，期间费用率下降0.63 个百分点2021 年公司综合毛利率为40.51%，同比上升5.33 个百分点。单季度拆分来看，4Q2021 公司综合毛利率为45.98%，同比上升8.92 个百分点。

2021 年公司期间费用率为36.69%，同比下降0.63 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为26.26%/4.48%/5.94%，同比分别变化-2.05/ -0.43/+1.86 个百分点。4Q2021 公司期间费用率为45.45%，同比上升8.61 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为33.44%/6.39%/5.62%，同比分别变化+4.95/+1.44/ +2.22 个百分点。

存量门店升级改造，不断推进线上化进程

2021 年公司在聊城、东营、淄博、济南新开4 家门店，关闭了12 家门店。截至2021 年12 月31 日，公司共有120 家门店，建筑面积达314.11 万平方米。

同时，公司推进存量门店升级改造，打造济南华信店、中铁店两种模式的社区购物中心，完成淄博店、泰安店、潍坊店等重点门店的调改工作。在线上化建设方面，依托银座到家、银座云逛街及美团、饿了么、京东到家等平台，加快线上百货、超市业务发展。

下调盈利预测，维持“增持”评级

公司业绩略低于预期，主要是由于业内竞争加剧及疫情冲击的影响，鉴于2022年1 季度多地疫情出现反复的情况，且疫情恢复进程尚不明朗，我们下调对公司2022/2023 年EPS 的预测16%/ 21%至0.09/0.10 元，新增对公司2024 年EPS的预测0.11 元。公司存量门店升级改造，不断推进线上化进程，有利于巩固公司在山东地区的竞争优势，维持“增持”评级。

风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。