核心观点

1. 产业变革,强者恒强:(1)渠道增长分化,龙头价值凸显:阿里、京东、亚马逊、永辉等线上线下龙头市值创新高,收入增速及市场份额提升,线上线下平衡更多是宏观层面和微观龙头间的动态平衡,龙头价值更稀缺;(2)产业变革加速:渠道平衡、需求端的新人群和消费升级,供给端的新技术新思维驱动渠道变革,重塑渠道形态;(3)新零售融合:阿里等电商龙头赋能线下,线下供应链与物业网点价值等追求效率,推动行业加速融合转型。

2. 变革下的投资机会:(1)把握龙头。有完善生态、核心资源和竞争力的龙头将赢得更大市场份额;(2)求新:新业态、新服务和新模式。消费升级和渠道融合背景下,便利店等新业态,物流仓储、供应链服务、电商代运营等新服务有望获取有核心竞争力的新成长。(3)求变:2017下半年,国企改革更值得期待。国资区域零售商在低估值和弱复苏构筑的安全边际基础上,有望迎来国改带动的弹性改善和转型提速机会。

3. 重点推荐: (1)转型龙头。推荐永辉超市、苏宁云商、天虹股份等;(2)新业态新服务。推荐青岛金王、中百集团、江苏国泰、东百集团,关注跨境通、南极电商等;(3)国企改革。优选百联股份、合肥百货、银座股份、鄂武商A等投资组合。

4. 风险提示:改革与转型进程及效果的不确定性,消费持续疲软。